业绩符合预期,2021 年净利润中枢增长29%;扣非净利润中枢增长35%公司公告:2021 年预计实现净利润7.3~7.6 亿元,同比增长26%~32%;实现扣非净利润6.3~6.6 亿元(2021 年非经常损益约为1 亿元,同比增长2%),同比增长31%~38%;业绩符合预期。

    Q4 单季度实现净利润1.8~2.1 亿元,同比增长-2%~15%;净利润中枢1.9 亿元,同比增长7%。我们测算Q4 单季度净利率约为13.8%,同比下滑1.3pct.

    传统业务增长稳定,重点布局医学、建材和轨交等预计2022 年将发力传统业务:环境板块受竞争加剧和监管检查影响,行业目前仍处于洗牌阶段;食品板块随着公司供应链管理策略的实施和民企订单比重上升,预计2021 年收入有望超越环境板块;贸易板块和消费板块随着疫情逐渐受控迎来反弹,其中汽车板块恢复明显,公司未来将加大对新能源汽车和汽车电子领域布局。

    重点布局业务:医学板块随着实验室面积扩大预计未来将快速增长;建材和轨交领域由于基数较低,加之公司业务扩展顺利,预计未来将有较快增长。

    内生外延双轮驱动加速,加码布局重点战略领域,推进国际化进程外延并购:收购灏图40%股权,打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务能力;收购京国信心20%股权快速进入数据中心检测领域;收购迈格安100%股权,增强公司汽车内饰测试的技术和硬件;拟收购德国易马90%股权,与国内汽车检测业务形成协同效应。

    内生驱动:全球范围内拥有实验室约150 间,服务网络超260 个。上半年新设7 家子公司,其中5 家为医学实验室,分别在天津、青岛、云南、北京、苏州。

    检测行业国内市场超3100 亿元,华测检测国内市占率提升空间大行业市场空间大,2019 年全球检验检测认证市场规模超1.7 万亿元,中国市场超过3100 亿元;预计国内市场未来10 年维持10%之上增速,高于同期GDP增速。2020 年华测检测国内市占率仅1%左右,全球CR5 约为10%。与全球CR5 的平均市占率相比公司仍有至少一倍提升空间。

    盈利预测及估值

    预计2021-2023 年收入为44/53/63 亿元,同比增长22%/21%/20%;归母净利润为7.4/9.4/11.5 亿元,同比增长29%/27%/22%;对应当前市值的PE 为48/38/31。长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升,维持“买入”评级。

    风险提示:下游细分领域恶性竞争加剧;规模扩大带来的管理能力挑战;