公司预测2021 年归母净利润同比增长26%~32%

    华测检测发布2021 年年度业绩预告，公司预计2021 年实现归属于上市公司股东净利润为7.3~7.6 亿元，同比增长26%~32%，扣非净利润为6.3~6.6 亿元，同比增长31%~38%。公司归属母公司净利润/扣非净利润预告中枢分别为7.45 亿元/6.45 亿元，同比增速28.9%/34.5%，我们认为公司业绩与去年初市场一致预期基本一致。

    关注要点

    我们预期全年收入如期完成20%以上的增长，单季度同比增速或因基数影响有所波动，但累计增速符合年初预期。公司尚未披露收入增速，我们假设全年收入增速为21%，则4Q21 收入增速为7%左右，增速环比回落，我们估计受到4Q20 基数较高的影响，但4Q21 相比4Q19 的复合增速15%左右，依然呈现稳健成长的风格。分板块看，我们预测食品、医药、汽车、计量校准继续保持较快速的收入增长，环境业务增速则可能低于公司整体水平，贸易保障增速保持稳健。

    我们预计公司盈利能力继续提升，精细化管理再次凸显成效。假设全年收入增长21%，我们计算2021 年净利率/扣非净利率分别为17.3%/14.9%，同比分别增加1.07ppt/1.51ppt，我们认为主要得益于公司持续加强精益管理，成本控制得当；同时规模效应下，人均产出与固定资产周转率有望进一步提升。

    期待公司继续保持稳健成长，我们预计2022 年外延对收入贡献有望提升。

    综合来看，公司各项业务在2021 年稳步推进，进展均较为符合我们年初的预期。展望2022 年，我们预计食品、工业品（计量、建材、无损等）、汽车、医药检测等板块将保持高景气，芯片、轨交、航天等新兴业务将逐渐贡献新的增长驱动力，环境检测与贸易保障则料将保持平稳。公司近期公告华测医药拟通过增资扩股方式实施员工持股计划，绑定员工与公司利益，我们预期有望促进华测医药业务长期增长。此外，基于华测成熟的管理体系与并购经验，我们继续期待公司在兼收并购领域的表现。

    估值与建议

    考虑到公司精益化管理带来净利润率提升显著，未来在高基数下提升速度预计更加平稳，我们下调2021/2022e盈利预测5.4%/8.9%至7.46/9.38 亿元，引入2023 年盈利预测为11.61 亿元。当前股价对应2022/2023e P/E为40x/32x。考虑到盈利预测下调，我们下调目标价16.5%至30.9 元，对应2022e 55x目标P/E，潜在涨幅39.1%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    新业务进展不及预期；净利润率提升不及预期