前三季度归母净利符合业绩预告，重申“买入”评级华测检测21Q1-Q3 实现收入/归母净利30.1/5.5 亿元，同比增长28/39%，归母净利符合业绩预告（5.45~5.60 亿元）；21Q3 收入/归母净利12.0/2.5亿元，同比增长19/23%。华测检测业务布局多元，成本费用管控能力突出，前三季度归母净利率同比提升1.4pct 至18.4%。我们维持2021-2023 年归母净利润为7.51/9.14 /10.81 亿元，对应PE 为58/48/40x。考虑到公司业务布局全面，抗周期能力突出，且经营性现金流充裕，可享受一定估值溢价，给予2022 年55xPE（可比公司Wind 一致预期PE 均值32x），目标价30.25元。维持“买入”。

    　　21Q3 扣非净利同比+30%，扣非净利率同比提升2pct 至20%21Q3 公司实现营收12.0 亿元/yoy+19%，收入增速与Q2 相当；毛利率同比持平为53%；费用管控成效明显，期间费用率同比下降3pct 至29%，其中销售费用率同比下降2pct；信用减值损失同比-29%至0.13 亿元，政府补助减少影响其他收益同比-43%至0.15 亿元，共同促进归母净利/扣非归母净利同比+23%/+30%至2.5/2.4 亿元，扣非净利率达20%（同比+2pct）。

    　　回款放缓小幅拖累经营性现金流，资产负债结构优势突出公司经营性现金流持续向好，21Q3 经营性现金净流入2.5 亿元/yoy-17%。

    　　公司优化应收账款管理，Q3 销售回款同比增加1.3 亿元/yoy+14%，收现比89%，同比下降4pct。资本性支出（购建固定资产等现金流出）同比-42%至1.3 亿元，主要系21 年前三个季度支出更为平均。截至9 月末，公司资产负债率为27.5%，仍显著低于国际龙头（截至21H1 末：SGS/BV/ITS/EUR分别为86%/78%/ 62%/53%）。

    　　重申“买入”评级，目标价30.25 元/股

    　　我们维持2021-2023 年归母净利润预测为7.51/9.14/10.81 亿元，对应EPS为0.45/0.55/0.65 元。参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值32x（前值：36x），考虑到公司业务布局全面，公信力强，抗周期能力突出，且经营性现金流充裕，可享受一定估值溢价，维持2022 年55x 目标PE，目标价30.25 元，维持“买入”。

    　　风险提示：检测行业竞争格局恶化、品牌公信力下降风险等。