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    　　华测检测发布2021 年三季报，业绩符合预期

    　　2021 年前三季度，公司实现营收30.1 亿元，同比+28.2%，其中Q3 单季度实现营收12.02 亿元，同比+19.04%；2021 年前三季度，实现归母净利润5.54 亿元，同比+39.02%，其中Q3 单季度实现归母净利润2.52 亿元，同比+22.54%。业绩符合预期。

    　　简评

    　　四大板块齐头并进，医学、食品等板块增速较快2021 年前三季度，四大业务板块中增速最快的是生命科学，同比增长33.7%，其中食品检测收入增速超过40%，医学检测业务接近翻倍增长，环境业务收入增长10%；工业品板块同比增长23%，其中建筑、工程检测增幅接近40%，轨交等新业务翻倍增长；贸易保障板块的收入增速21%；消费品板块中汽车检测业务基本上已经达到2019 年同期水平，主要得益于新能源检测业务高增长。

    　　运营效率持续提升，盈利能力逼近历史高点

    　　盈利能力方面，2021 年前三季度，公司综合毛利率同比提升1.97pct 至52.42%，净利率同比提升1.55pct 至18.8%，其中Q3单季度综合毛利率同比提升0.21pct 至53.06%、净利率同比提升0.76pct 至21.30%，创8 年来新高。2021 年前三季度公司期间费用率同比降低1.72pct 至32.98%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.05%/6.28%/9.40%/0.25%，销售费用率同比大幅下降1.57pct。公司强化精细化管理，提高实验室效率、控制员工人数、升级IT 软件系统等，未来公司净利率有望稳步提升至20%以上，持续贡献业绩弹性。

    　　稳步拓展新业务，内生增长可期

    　　2021 前三季度公司资本开支3.98 亿元，占营收比例13.22%，主要投向食品、医学、5G、汽车检测领域。

    　　外延并购：上海灏图40%股权（日化用品、食品领域）、北京国信天元20%股权（数据中心检测领域）。拟收购德国易马90%股权（机动车测试领域）、迈格安100%股权（汽车内饰测试领域）、复深蓝12%股权（软件测评服务）。

    　　内生驱动：全球范围内拥有实验室约150 间，服务网络超260 个。

    　　上半年新设7 家子公司，其中5 家为医学实验室，分别在天津、青岛、云南、北京、苏州。拟投资设立天津华测职安、南京软件测评公司。

    　　维持“买入”评级

    　　公司业务发展稳健，行业景气周期向上，不考虑潜在并购前提下，预计公司2021-2023 年净利润分别为7.47、9.26、11.2 亿元，同比分别增长29.3%、23.9%、21.0%，对应EPS 分别为0.45、0.56、0.67 元/股，按照最新收盘价计算，对应PE 分别为61.6、49.7、41.1 倍。考虑到检测市场增长平稳、实验室布局的持续完善以及公司即将展开的国际收并购，公司2021-2023 年有望保持快速增长。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　并购整合低于预期、市场化改革进程不及预期、行业竞争加剧、新布局业务拓展不及预期。