事件：公司发布业绩报告，2021 年前三季度实现收入30.10 亿元，同比增长28.19%；归母净利润5.54 亿元，同比增长39.02%，位于业绩预告中值，符合市场预期；扣非后归母净利润4.81 亿元，同比增长47.21%。

    　　投资要点

    　　三季度延续高速增长，下游需求持续向好

    　　单季度来看，2021 年Q3 公司实现收入12.02 亿元，同比增长19.04%，延续二季度收入两位数高速增长态势；归母净利润2.52 亿元，同比增长22.54%，主要系盈利能力继续提升；扣非后净利润2.36 亿元，同比增长30.39%。分业务来看，我们预计四大业务板块保持二季度两位数增长态势，其中医药、食品、计量校准等板块增速较快，此外轨交、芯片、航空材料等新业务也有望逐步放量。

    　　盈利能力持续提升，精细化管理贡献业绩弹性盈利能力方面，2021 年前三季度公司综合毛利率52.42%（同比+1.98pct），净利率18.39%（同比+1.43pct），其中单Q3 综合毛利率53.06%（同比+0.21pct）、净利率21.00%（同比+0.6pct），盈利能力持续向好。2021 年前三季度公司期间费用率为32.98%（同比-1.72pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.05%/6.28%/9.40%/0.25%，销售费用率同比大幅下降1.57pct，控费能力持续向好。公司深化精细化管理，包括优化实验室效率、控制人数增长、升级IT 软件系统等，我们预计未来公司归母净利润率有望稳步提升至20%，持续贡献业绩弹性。

    　　2021 年前三季度公司经营性现金流净额4.01 亿元，同比+115.42%，现金流状况持续优化。

    　　“内生+外延”稳步推进，有望成长为第三方检测巨头第三方检测服务行业格局较为分散，新建实验室+外延并购是海外检测龙头业务拓展的重要手段。根据公司公告， 2021 年公司相继收购德国易马90%股权（机动车测试领域）、上海灏图40%股权（日化用品、食品领域）、北京国信天元20%股权（数据中心检测领域），拟收购迈格安100%股权（汽车内饰测试领域），拟投资设立天津华测职安、南京软件测评公司。基于现金流及融资优势，公司打开“内生+外延”双轮驱动正循环，有望成长为第三方检测巨头。

    　　盈利预测与投资评级：公司业务发展稳健，盈利能力向上，我们维持2021-2023 年公司净利润判断，分别为7.6/9.4/11.4 亿元，当前市值对应PE 为58/46/38 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业政策变动；业务开拓不及预期；并购决策及整合风险；品牌公信力下降。