公司业绩保持高增长，单季度营收超过12 亿：前三季度公司实现收入30.10亿元，同比增长28.19%，归母净利润5.54 亿元，同比+39.02%，扣非后归母净利润为4.81 亿元，同比+47.21%。；Q3 单季实现营业收入12.02 亿元，同比+19.04%；归母净利润2.52 亿元，同比+22.54%；扣非后归母净利润为2.36 亿元，同比+30.39%。本期ROE 为6.12%，同比+0.13pct。

    　　盈利能力稳步提升，费控能力保持良好：盈利能力方面，公司前三季度毛利率为52.42%，净利率为18.80%，同比分别提升1.97、1.55pct；其中Q3单季度毛利率为53.06%，净利率为21.30%，同比分别提升0.21、0.53pct。

    　　费用支出方面，公司前三季度期间费用率32.98%，同比-1.72pct，其中销售/管理/财务/研发费率分别为17.05%、6.28%、0.25%、9.40%，同比分别变动-1.57、-0.41、0.00、-0.01pct；其中Q3 单季度销售/管理/财务/研发费率分别为15.10%、5.36%、0.09%、8.49%，同比分别变动-2.28、-0.14、-0.20、-0.34pct，整体显示出公司费控能力持续向好。

    　　经营现金流保持充裕：经营现金流、资本开支/营收，公司前三季度经营活动现金净流量4.01 亿元，同比+6.65%，Q3 单季度2.45 亿元，同比-17.23%。

    　　此外，公司前三季度资本开支/营收达到13.22%，同比-3.35pct，Q3 单季度资本开支/营收10.65%，同比-11.13pct，整体来看经营现金流保持情况良好。

    　　医药板块医学药学双重发力：今年医学部门在全新团队带领下，医学板块新批多个PCR 医学试验室，部分已获得核酸检测等资质，CRO 行业景气度良好，订单充足，未来将持续发力核酸检测、肿瘤筛查以及病毒性检测。

    　　看好汽车、食品、工业品等多板块持续拓展：1）EMC 已和多家新能源车企进行合作；2）计量、建筑工程、阻燃等不断发力，工业板块看点十足。

    　　从外资市占率角度看，华测多下游仍有提升空间：检测行业下游众多空间大，综合检测龙头SGS 等市占率为6%左右，细分领域市占率可达到较高水平，我们选取了BV 具有代表性的本土老牌业务作为测算市占率的对象，结果显示在法国其检测的市占率可达到20%以上。2020 年华测检测在国内第三方检测市场的市占率为2.56%左右，未来随着行业集中度提升、公司业务的高速增长，市占率仍有较高提升空间。

    　　盈利预测与投资建议：预计21-23 年净利润分别为7.59、9.52、12.24 亿元，PE 分别为60.9、48.5、37.8X，维持买入评级。

    　　风险提示：下游产业发展不及预期、市场竞争加剧、疫情对经济冲击影响超预期。