布局医学医药检测全产业链，从临床前动物测试切入第三方独立医学检测ICL

    　　华测检测在医学医药检测方面布局全产业链，可提供精准的临床检验、基因检测、功能医学、病理诊断、代谢组学、科研服务等服务；同时可以提供药物筛选、临床前安全性评价、生物分析、临床试验监察、仿制药质量一致性评价等服务。现阶段，公司医学检测收入以临床前CRO 为主，预计跟随国内CRO 市场快速增长，中国CRO 的市场规模由2014 年21 亿美元增至2018 年的55亿美元，预计2022 年将增至150 亿美元，年复合增长率为24.2%。

    　　近几年公司积极布局第三方医学检测，ICL 市场处于扩张期，规模、机构数量快速增长。2001-2019 年，我国独立医学实验室数量从2 家增加到1050 家，2009-2019 年ICL 市场规模从8.9 亿元增长到252.7 亿元，CAGR 高达39.7%。公司在医学医药领域的布局持续完善。

    　　集团高度重视，医学检测将成为新增长极

    　　昆山实验室主要从事临床前CRO 业务，现有18000 平米一期实验室，产能饱和，正在扩建58000 平米二期实验室，扩建后体量将扩大3-4 倍，预计2023 年投入使用。PCR 实验室方面，在北京、深圳、青岛、武汉、苏州等重点城市建设PCR 实验室，前期以核酸检测PCR 资质为主，以后再通过扩项开展病毒、普检、特检等临床检测业务。和竞争对手差异化竞争，提升公司现有特检和功能医学检测业务的服务能力，包括肿瘤筛查、生殖、遗传、病毒、基因等。

    　　核酸检测常态化，高端检验布局领先

    　　新冠疫情爆发后，公司迅速开发与防疫相关的检测服务，包括新冠病毒核酸检测、口罩检测、防护服检测、体温计检测等。防控常态化已成为大趋势，人员检测尤其是物检已成为常态化业务，病毒检测将成为公司一项持续稳定的收入。高端检验领域方面，公司已率先布局，发展至今已经形成了基因组学检验、免疫检验等多元化的检测业务体系。随着居民生活水平的提高，消费结构不断升级，对高端检测的需求也在不断增长。

    　　维持“买入”评级

    　　公司业务发展稳健，行业景气周期向上，不考虑并购前提下，预计公司2021-2023 年净利润分别为7.44、9.23、11.2 亿元，同比增长28.9%、23.9%、21.4%，对应EPS 分别为0.45、0.55、0.67元/股，按照最新收盘价计算，对应PE 分别为57.3、46.2、38.1倍。考虑到检测市场增长平稳、实验室布局的持续完善、包括医学检测在内的新业务持续扩大以及公司即将展开的国际收并购，公司2021-2023 年有望保持快速增长。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　并购整合低于预期、市场化改革进程不及预期、行业竞争加剧、新布局业务拓展不及预期。