1H21业绩符合我们预期

    华测检测公布1H21业绩，收入18.09亿元，+35.1%YoY,归母净利润3.01亿元，+56.7%YoY。2Q21单季度收入10.47亿元，+18.7%YoY,归母净利润2.01亿元，+12.3%YoY,盈利在预告中枢附近，符合我们预期。

    2Q21收入稳健增长，生命科学与工业品板块表现亮眼。2Q21收入同比增长18.7%,符合我们的预期，维持了公司一贯以来稳健增长的风格。上半年分板块看：1）生命科学收入9.56亿元，同比增长39.95%,我们估计其中食品检测和医药检测需求旺盛，收入快速增长，而环境检测增长稳健。特别的，受益于核酸检测需求较高、CRO业务放量以及功能医学发展良好，我们估计医药检测实现高增长。2）工业测试板块收入3.57亿元，同比增长38.36%,我们估计其中计量校准和工程建材都实现高速增长。3）贸易保障收入2.77亿元，同比增长24.75%,符合预期。4）消费品收入2.2亿元，司比增长24.43%,我们估计其中汽车检测在低基数下实现较高的增长。综合来看，公司各项业务增速较为均衡，均在我们预期范围内稳步前进2Q21综合毛利率提升，期间费用率下降，营业利润率提升，再次凸显优异的管理能力。1H21生命科学/工业测试消费品/贸易保障毛利率分别同比提升2.25/4.67/8.48/3.26ppt,规模效应增强和管理优化使得各板块毛利率均有提升。单季度看，2Q21毛利率同比提升1.13ppt,而销售/管理/财务费用率同比变动-1.57/0.96/0.13ppt,营业利润率同比提升0.61ppt,考虑到去年同期还存在社保优惠、招聘推迟、调薪延后等因素，我们认为在此基础上，公司营业利润率实现提升，再次显示管理能力的优异。公司2Q21所得税率司比上升5.2ppt,最终净利率同比下降1.08ppt至19.2%。经营质量来看，1H21经营现金净流入1.56亿元，同比增长95.63%,较为健康。

    发展趋势

    我们预计下半年收入增速维持稳健，长期看盈利能力则仍有提升空间。公司近年来版图扩张稳健有序，业务布局层次分明，1H21公司在天津、青岛、云南、北京、苏州等地布局新的医学实验室，同时轨交、芯片、航空材料等新业务也在稳步推进。总体上，华测的收入和经营质量在我们预期内，我们维持公司未来年化约20%的收入增长预期，净利润率有望逐步提升。

    盈利预测与估值

    我们维持2021/2022e盈利预测不变，为7.88亿元/10.30亿元。当前股价对应2021/2022eP/E为56.9x/43.5x,维持目标价36.99元不变，对应2022e60x目标P/E,潜在涨幅38%,维持“跑赢行业”评级。

    风险

    新业务进展不及预期，运营效率提升速度放缓。