公司公布半年报，业绩符合预期：

    1）2021 年H1 实现营业收入18.09 亿元，同比+35.08%，归母净利润 3.01亿元，同比+56.67%，扣非归母净利润2.45 亿元，同比+68.04%，经营活动现金净流量1.56 亿元，同比+95.63%；2）2021 年Q2 实现营收10.47 亿元，同比+18.67%，归母净利润201 亿元，同比12.33%。

    公司上半年毛利率为51.99%，yoy+3.35pct，净利率17.14%，yoy+2.54pct。

    期间费用管控较好， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为18.34%/6.90%/0.35%/10.01% ， 同比分别

    -1.22pct/-0.23pct/+0.25pct/+0.07pct；2）Q2 毛利率为53.47%，yoy+1.13pct，净利率19.70%， yoy-0.84pct ， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为16.92%/6.36%/0.32%/9.23%，同比分别-1.57pct/+0.10pct/+0.13pct/+0.86pct。

    分业务看，业绩增长迅速，毛利率改善明显。生命科学板块实现营收9.56亿，同比+39.95%，毛利率为47.64%，同比+2.25pct；工业测试板块实现营收3.57 亿，同比+38.36%，毛利率为48.07%，同比+4.67pct；贸易保障板块实现营收2.77 亿，同比+24.75%，毛利率为72.71%，同比+3.26pct；消费品测试板块实现营收2.19 亿，同比+24.43%，毛利率为51.15%，同比+8.48pct。

    内生外延双轮驱动：1）外延角度，公司上半年以1920 万元收购灏图咨询40%股权，以1300 万元收购国信天元20%股权，以3500 万元收购迈格安100%股权，与德国易马集团签订收购意向书拟收购90%股权，分别在日化用品/数据检测、汽车座椅性能测试以及德系机动车检测方面对公司业务产生协同作用；2）内生角度，资本支出/营收可用来衡量企业当年在实验室扩张上的投入，根据测算该数据高点4 年后往往出现营收增速的高点，华测上一轮高点在17 年，预计未来几年仍处于业绩持续放量期。

    多板块发力，看好工业医学汽车等多领域发展：1）医学板块今年在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资多个医学实验室，引进多个优秀人才团队；2）汽车板块和多家知名车企进行合作；3）计量、建筑工程等不断发力，工业板块看点十足……

    从外资市占率角度看，华测仍有提升空间：检测行业下游众多空间大，综合检测龙头SGS 等市占率为6%左右，细分领域市占率可达到较高水平，我们选取了BV 具有代表性的本土老牌业务作为测算市占率的对象，结果显示在法国其市占率可达到20%以上。2020 年华测检测在国内第三方检测市场的市占率为2.56%左右，未来随着行业集中度的提升、公司业务的高速增长，市占率仍有较大的提升空间。

    盈利预测与投资评级：预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为7.4 亿、9.2 亿、11.6 亿，对应PE 64.0X、51.2X、40.5X，维持“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情反复、下游产业发展不及预期、市场竞争加剧、政策不及预期、并购决策风险及并购整合风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险、贸易往来恢复不达预期