投资要点

    公司发布2021年中报：2021H1公司实现营业收入18.09亿元，同比增长35.08%；归母净利润3.01 亿元，同比增长56.67%。单季度来看，2021Q2 公司实现营业收入10.47亿元，同比增长18.67%；归母净利润2.01 亿元，同比增长12.33%。

    业绩保持高速增长，四大业务板块齐头并进。分业务板块来看，①生命科学板块：

    2021H1 实现营业收入9.56 亿元，同比增长39.95%。环境、食品等业务稳步发展，保持行业竞争优势的同时积极探索新兴领域；医药业务发展迅猛，同比实现快速增长，公司陆续引进行业优秀人才团队，并在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资医学实验室等；②工业测试板块：2021H1 实现营业收入3.57 亿元，同比增长38.36%。计量校准领域进一步提升技术能力、加大渠道建设；建筑工程与工业领域优化稳定大客户，进一步完善团队和能力建设，关注风电光伏、输变电等新能源的机会；船舶领域充分整合Maritec 和公司原有船舶检测领域的客户资源，扩宽业务深度和广度；③贸易保障板块：2021H1 实现营业收入2.77 亿元，同比增长24.75%。继续优化渠道布局，抓住市场机会深入拓展可靠性项目；④消费品板块：2021H1 实现营业收入2.19 亿元，同比增长24.43%。公司加快扩充了新能源汽车、汽车电子等相关服务，陆续获得国内的各知名车厂、电子零部件供应商及电池大厂的实验室资格认可并展开深度合作。

    深入贯彻精细化管理，不断提升运营效率。2021H1 公司实现销售毛利率51.99%，同比增长3.35 个百分点；销售净利率17.14%，同比增长2.54 个百分点。主要原因有以下几点：①上半年公司在生产经营的各个环节深入贯彻精细化管理理念，实验室建设和设备采购、人数增长继续实施比例控制；②持续优化升级IT 软件系统，提高服务的自动化水平；③继续引进Lean 专家，优化饱和实验室的流程，提高检测效率；④持续梳理各产品线和实验室，进一步落实亏损实验室的扭亏方案，不断减少亏损实验室数量；⑤重点关注应收账款管理较弱的部门的现金流状况，持续改善经营性现金流。

    加码布局战略领域，推进国际化进程。①公司以1920 万元收购“灏图”40%股权，打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务；②以自有资金1300 万元收购“国信天元”20%股权，快速进入数据中心检测领域；③拟以自有资金3500 万元收购“迈格安汽车”100%股权，增强公司在内饰测试领域的技术和硬件实力；④以现金方式收购“德国易马”90%股权，提升公司德系汽车品牌客户认可度。

    我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润7.45/9.32/11.82 亿元，对应2021-2023 年EPS 为0.45/0.56/0.71 元/股，对应PE 为60.2/48.1/37.9 倍（2021/8/24），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：公信力受负面事件影响；收购并购进展不及预期；市场及政策风险。