核心观点：

    　　半年报符合前期预告：公司发布半年报，21H1 实现收入18.1 亿元，同比增长35.1%；归母净利润3.0 亿元，同比增长56.7%，经营性净现金流1.6 亿元。分季度看，21Q2 收入10.5 亿，增长18.7%；归母净利润2.0 亿元，同比增长12.3%，净利率19.7%，同比略有下降；毛利率53.5%，同比改善1.2 pct。上半年经营性净现金流1.56 亿元，购建固定资产等支付的现金2.69 亿元，同比增长59.94%，资本开支重新进入增长区间。

    　　各板块平稳发展：分业务来看，生命科学业务21H1 收入9.6 亿，增长39.95%，毛利率改善2.25pct。公司在天津、青岛、云南、北京、苏州等地投资医学实验室，并以1920 万元收购灏图40%股权，打造食品全产业链一站式服务。贸易保障业务21H1 收入2.8 亿元，增长24.75%，毛利率改善3.26 pct，深入拓展可靠性项目，规模效应已经充分发挥。消费品检测21H1 收入2.2 亿元，增长24.43%，毛利率大幅改善8.48 pct，主要在于汽车检测的恢复性增长；加快扩充新能源汽车、汽车电子等业务。公司稳步推进国际化战略，拟收购德国易马90%股权，有望与现有汽车检测业务发挥协同效应，扩充技术能力。工业品检测21H1 收入3.6 亿元，同比增长38.36%，毛利率改善4.67 pct，其中Maritec 整合效应显著，在上海设立燃油检测中心，建筑工程与工业领域优化稳定大客户，关注风电光伏的机会。

    　　投资建议：我们预测21-23 年营业收入分别为43.03/50.80/59.48 亿元，EPS 为0.46/0.57/0.68 元/股，当前股价对应PE 为59/47/40x。我们维持公司合理价值30.91 元/股的观点不变，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动的风险，并购的决策风险及整合风险，公信力受不利事件影响风险，资本支出过快导致盈利下滑。