事件：公司2021 年H1 收入18.09 亿，同比增长35.08%；归母净利润3.01 亿，同比增长56.67%，位于业绩预告中值，符合市场预期；扣非后归母净利润2.45 亿元，同比增长68.04%。

    　　投资要点

    　　四大板块恢复强势增长，生命科学、工业品测试表现亮眼单季度来看，公司Q2 实现收入10.47 亿元，同比+18.67%；归母净利润2.01 亿元，同比+12.33%。公司较去年同期逐步消除疫情带来的不利影响，2021 年上半年四大业务板块增长强劲：①生命科学板块实现收入9.56 亿元，同比增长39.95%，环境、食品业务稳步发展，医药业务保持迅猛增长；②工业测试板块实现收入3.57 亿元，同比增长38.36%，计量校准领域、建筑工程与工业领域、船舶领域均取得突破；③贸易保障板块实现收入2.77 亿元，同比增长24.75%，继续优化渠道布局。④消费品板块实现收入2.19 亿元，同比增长24.43%，加快扩展新能源汽车、汽车电子等潜力业务，并陆续获得国内的各知名车厂、电子零部件供应商及电池大厂的实验室资格认可。

    　　精细化管理持续贡献业绩弹性，净利率仍有提升空间2021 H1 公司综合毛利率51.99%，同比+3.35pct，其中贸易保障/消费品测试/工业测试/ 生命科学业务毛利率分别为72.71%/51.15%/48.07%/47.64% ， 同比+3.26/+8.48/+4.67/+2.25pct。2021 H1 归母净利润率升至16.66%，同比+ 2.30 pct。2021H1 公司期间费用率为35.60%，同比-1.45pct，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为18.34%/10.01%/6.89%/0.35%，分别同比+1.22/-2.65/+0.23/-0.25pct。公司精细化管理持续优化，净利率仍有提升空间。2021 上半年公司经营性现金流净额1.56 亿元，同比+95.63%，主要系公司加强回款较弱部门账款管理，现金流状况持续优化。

    　　“内生+外延”稳步推进，有望成长为第三方检测巨头内生成长方面，公司继续深化精细化管理，包括实验室建设和设备采购、人数增长实施比例控制、优化升级IT 软件系统、引进Lean 专家提高实验室流程效率、落实减少亏损实验室数量等。我们预计未来公司归母净利润率有望逐步提升至20%，持续贡献业绩弹性。

    　　外延并购方面，公司稳步推进业务拓展及国际化。根据公司中报，2021 年5 月，公司以现金1901 万欧元收购德国易马90%股权，加强在机动车测试技术布局及德系汽车客户的认可度。2021 年上半年，公司以1,920 万元收购上海灏图40%股权，打通日化用品、食品领域全产业链服务；以1,300 万元收购北京国信天元20%股权，进入数据中心检测领域。此外，公司拟以自有资金3,500 万元收购迈格安（南通）汽车检测公司100%股权，增强在内饰测试的技术和硬件。第三方检测服务行业格局较为分散，外延并购是海外检测龙头业务拓展的重要手段，华测具备现金流及融资渠道优势，“内生+外延”已实现双轮驱动正循环，有望成长为第三方检测巨头。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023 年公司净利润判断，分别为7.6/9.4/11.4亿元，当前市值对应PE 为59/48/39 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响；市场及政策风险；并购的决策风险及并购后的整合风险；投资不达预期。