事件描述

    华测检测发布2021 年中报，上半年实现营收18.09 亿元，同比增35.1%；归母净利润3.01 亿元，同比增56.7%。其中，Q2 公司实现营收10.47 亿元，同比增18.7%；归母净利润2.01 亿元，同比增12.3%。公司此前预告H1 归母净利润2.96-3.06 亿元。

    事件评论

    2021H1 公司各业务板块均实现较快增长。生命科学检测营收YoY 39.9%，环境和食品检测业务在保持稳步发展同时，医学业务发展迅猛，在天津/青岛/云南/北京/苏州等地投资医学实验室，上海艾普人员核酸检测亦有不俗业务表现。工业品测试板块营收YoY 38.4%，其中计量校准、建工建材、船舶领域等在原有布局基础上进一步扩充技术能力。贸易保障营收YoY 24.7%，深入拓展可靠性项目，营收增速远高于“十三五”期间复合增速（10.6%）。消费品测试营收YoY 24.4%，汽车行业景气度回升，且公司加快扩充新能源车、汽车电子等相关服务，陆续获得多家车厂和电池厂认可。

    2021H1 公司净利率达到17.1%，超去年全年水平。2020 年疫情期间政府给予相关公司社保费减半征收优惠政策，剔除该因素影响，公司Q2 归母净利润同比增速约16.9%。今年上半年公司净利率达17.1%，同比升2.54pct。其中，公司整体毛利率52.0%，同比升3.35pct，四大板块毛利率同比均明显提升，且超出2019 年同期水平；期间费用率降1.14pct；Q2 计提信用减值损失0.12 亿元，较去年同期的0.02 亿元大幅提升，导致Q2 净利率同比降0.84pct。上半年公司深入贯彻精细化管理，实验室建设和设备采购、人员增长继续实施比例控制，自动化水平提升，亏损实验室数量不断减少，盈利水平继续保持强劲提升趋势。

    新增业务顺利推进，增强业绩续航力。航空材料、无线通讯、汽车电子、芯片测试等新项目在2020 年已成功取得资质，顺利开展业务，计量校准资质扩充，轨交领域、阻燃测试顺利推进，成功并购船用油品检测优势企业，医学核酸检测、口罩及防护服检测等快速发展。公司已设立近150 间实验室，综合检测能力持续巩固。

    外延并购加码新领域，推进国际化进程。上半年公司以1920 万元并购灏图品测40%股权（化妆品和食品检测）、以1300 万元并购国信天元20%股权（数据中心检测）、以3500 万元并购迈格安汽车检测100%股权（内饰测试），同时签订德国易马机动车测试90%股权收购意向书。外延并购持续推进，进一步提升成长性。

    盈利预测与估值：预计公司2021-2023 年实现营收43.03/51.65/62.09 亿元，同比增速分别为20.6%/20.0%/20.2%，归母净利润7.59/9.30/11.41 亿元，同比增速分别为31.4%/22.4%/22.7%，PE 估值59.0x/48.2x/39.3x，上调至“买入”评级。

    风险提示

    1. 行业竞争加剧风险；

    2. 实验室产能利用率不及预期风险。