诞生伟大企业的赛道：高ROE+稳健成长+高回报。

    　　检测服务行业（TIC）是随着社会的进步和发展，基于全社会对使用产品的质量、对生活健康水平、对生产生活的安全性、对社会环境保护等方面要求的不断提高，并随着检测技术的不断进步而逐渐发展起来的行业。当消费者缺乏对产品服务的了解而主要依赖于中介时，代理问题产生，检测服务起到背书功能；此外，在检测服务行业，产品定制化情况明显，检测成本占产品总成本比例较低，且获得权威认证后的产品消费者更买账，上述几大特点或是检测服务企业往往能获得高额回报率的本质原因。统计发现，国际四大检测巨头的股价和基本每股收益复合增速均展现出战远远胜通胀和美债收益率的优秀特质。

    　　国内检测服务行业正兴盛。

    　　根据国家认证认可监督管理委员会数据，中国检测行业市场规模由2013 年的1,399 亿RMB 提升至2020 年的3,586 亿RMB，复合增速达14.4%，超过期间GDP 增速（8.0%）及全球检测服务市场增速（11.0%）。

    　　建筑工程、环境监测、建筑材料、机动车检验、电子电器、食品级食品接触材料等行业的检测市场容量靠前。2016-2019 年收入复合增速较快的领域分别是电力（含核电）（+30.4%）、机动车检验（+29.0%）、环境监测（+25.8%）、电子电器（+24.8%）等。

    　　华测检测：参考Eurofins，见证中国检测巨头崛起。

    　　检测服务核心竞争力在于品牌塑造，而品牌的塑造需要足够多的实验室（布点）+检测种类足够多（平台化）+涉足领域足够多（多领域）+足够强的信用度（类似评级公司）。根据公司官网信息披露，华测检测是中国检测认证行业首家上市公司，拥有10,000 多名优秀质量专家。

    　　凭借在全球10 多个国家和地区，70 多个城市，设立了150 多间实验室和260 多个服务网络，服务领域从健康生活到生产贸易，平台化趋势明显。从员工人数角度，华测检测目前类似2012 年的Eurofins，如果从产值来看，类似2006 年的Eurofins。Eurofins 同样起家于食品、环境检测，2000-2005 年涉足制药&生物技术（包括基因组服务、农业科学CRO 等），2014 年进入临床诊断高人均产值的领域，业务矩阵日趋完善。Eurofins 的人均产值在1998-2020 年提升了1.59 倍，且每一次人均产值提升周期（2001-2007，2012-2020）都是新业务放量周期。对于华测检测来说，快速进驻新兴业务领域，通过内生和外延方式加快实验室建设，建立平台型检测服务中心，在快速发展阶段配合合理的薪酬体系将是不错的选择。

    　　投资建议：预计公司2021-2022 年净利润7.15 亿元、8.80 亿元，对应EPS 分别为0.43 元、0.53 元，给予买入-A 评级，6 个月目标价为37.10 元，相当于2022 年70 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险；3.对标Eurofins 发展路径预测失败风险。