公司近况

    　　华测检测发布公告，公司董事会审议通过《关于签署收购意向书的议案》,拟以1,901万欧元(在此基础上根据股权交割日标的公司财务情况调整)现金收购Imat-uve group GmbH (易马集团)的全资子公司Imat-uve GmbH (德国易马) 90%的股权。

    　　评论

    　　收购知名机动车检测德企，海外扩张加速推进。德国易马成立于2002年,在机动车检测领域具有较强的技术及产能积累，目前在德国、中国、美国和南非有多个检测基地。我们认为,本次收购若能顺利完成，则会成为公司继去年收购Maritec 后的又一国际化并购，未来建立国际影响力可期。

    　　标的公司收入较为稳健,华测接手管理后有望改善其运营效率。2018~2020年，德国易马收入分别为1,951/1,908/1,576 万欧元，净利润分别为109/-7/-29万欧元。我们认为，2020年标的公司产生较高亏损可能由于受疫情冲击严重。华测收购标的公司后，我们认为，一方面有望帮助标的公司拓展在中国的业务和影响力，另-方面，有望导入华测优秀的管理团队与成熟的管理经验，助其改善运营效率,提升盈利能力。

    　　技术积累与客户资源有望与华测的汽车检测业务形成协同效应。技术方面，易马在汽车内饰材料、环境老化检测等领域积淀深厚，具有较为完备的资质认证，有望强华测在汽车检测业务的全球竞争力。客户方面，易马与BMW.

    　　戴姆勒、标致雪铁龙、大众等知名德系车企(包括德系合资车企)具有长期合作基础，有望弥补公司在外资客户资源方面的短板。

    　　继续期待公司在兼并收购领域的表现。公司2021年以来通过多项收购议案,包括拟收购迈格安汽车安全检测服务公司100%股权、拟向子公司上海品创增资、拟收购国信天元20%股权等，本次收购德国易马延续了在收并购领域加速布局的趋势，尤其是在国际化方面再下一城。往前看，我们认为华测基于其优质的公司治理、管理层丰富的海外管理经验，有望继续深化国际布局。

    　　估值建议

    　　我们维持2021/2022年盈利预测为7.88/10.30亿元不变,当前股价对应54.6倍2022年P/E。维持“跑赢行业”评级和目标价36.99元，对应2022年目标P/E为60倍,较当前股价有9.8%的.上行空间。

    　　风险

    　　业务整合不及预期，海外疫情恢复不及预期。