公司2020 年实现收入35.7 亿元（+12.1%），归母净利润5.8 亿元（+21.3%），扣非归母净利润4.8 亿元（+34.2%）。21Q1 实现收入7.6 亿元（+66.8%），归母净利润1.0 亿元（+660.2%），扣非归母净利润0.70 亿元（+676.8%）。

    　　业绩与预告相符。公司的精细化经营、实验室拓展、投资并购等战略稳步推进，我们继续看好公司发展前景。维持2021/22 年净利润预测7.4/9.0 亿元，新增2023 年净利润预测10.7 亿元。给予目标价33 元，维持“买入”评级。

    　　业务：业务整体稳健增长。2020 年，贸易保障/消费品/工业/生命科学业务板块分别实现收入4.8/4.0/7.0/19.9 亿元，同比+10.5%/-5.4%/+23.9%/+12.9%。消费品测试业务下滑主要是受到汽车行业不景气的影响，这一影响去年逐季改善，到21Q1 消费品测试业务已经恢复正增长。公司21Q1 实现收入7.6 亿元，刨除去年疫情的影响，相较于19Q1 收入的复合增速为16.0%。

    　　财务：盈利能力持续提升，现金流表现优异。公司持续推进精细化管理，2020年，公司毛利率为50.0%（+0.55pct），净利率为16.2%（+1.2pcts），公司盈利能力持续提升。公司经营性现金流为9.3 亿元（+17.1%）。截至21Q1 期末，公司货币资金+交易性金融资产合计14.0 亿元。公司在手现金充足，分红率具有上升潜力。

    　　投资：公司积极布局具有潜力的新实验室。公司积极布局在交通、电子、碳中和等领域的实验室，储备未来新的业绩增长点。截至21Q1 期末，公司固定资产/在建工程为14.0/2.7 亿元，2019年期末为12.8/1.2亿元。公司2020年CAPEX为5.5 亿元，同比+22.4%。按照公司的规划，未来每年除去并购支出和基地建设，与实验室相关的CAPEX 不超过公司收入的10%。

    　　风险因素：精细化管理成效不及预期的风险；新业务开展不及预期的风险；投资项目的整合效果低于预期的风险。

    　　投资建议：公司的精细化经营、实验室拓展、投资并购等战略稳步推进，我们继续看好公司发展前景。维持2021/22 年净利润预测7.4/9.0 亿元，新增2023年净利润预测10.7 亿元，现价对应目前PE 估值为73/59/50 倍。2018 年开始，公司前期布局的实验室进入收获期，公司长期成长性获得市场认可，估值中枢维持在75 倍附近。给予公司2021 年业绩75 倍PE 估值，目标价33 元，维持“买入”评级。