本报告导读：

    　　公司持续稳步扩张，引进行业领军人才，未来有望在轨交、汽车、电子等领域培育10亿级事业部。

    　　投资要点：

    　　结论：2020年公司营收、归母净利为35.7亿（+12.1%）、5.78亿（+21.3%），21Q1 营收、归母净利为7.6 亿（+66.8%）、1 亿（+626%），Q1 业绩接近此前预告上限，略超预期。基于盈利能力提升，上调2021-22 年EPS 至0.46（+0.02）、0.54（+0.01）元，新增2023 年EPS 0.65 元，基于行业估值，给予2021 年80 倍PE，上调目标价至36.8 元，增持。

    　　21Q1 营收恢复性增长，盈利质量大幅提升。21Q1营收较19Q1 增长34.7%，其中2020 年受疫情影响比较大的汽车检测同比增幅较大，基本追平19Q1，轨交实验室开始贡献营收，其他板块等则延续20Q4 良好增长的趋势。一季度传统为淡季，利润及现金流规模较小，但21Q1 净利润达1 亿，净利率13.1%，扣非净利率9.2%，经营净现金流-0.34 亿，大幅改善。

    　　工业品测试增速亮眼，新领域有望培育10 亿级事业部。2020 年生命科学收入增长12.9%，其中食品+15%左右、环境小幅增长、医学检测增长超30%。工业品测试增长23.9%，其中建筑工程10-15%，计量校准18%左右，船舶增长较快（其中Maritec 并表贡献3000 万左右，占比较小）。2020年公司引入计量校准领军人才，轨交、电子新实验室2021 年进入运营，未来公司希望在轨交、汽车、电子等领域培育10 亿级事业部。

    　　坚持高质量发展，持续稳步扩张。2020 年公司将医学检测进行整合，增资6500 万左右建设在一二线城市建设实验室；公司也将寻求合适并购，但基础还是把控客户群、盈利、现金流质量，稳健增长。

    　　风险提示：并购标的整合不达预期