事件1：公司2020 年收入35.68 亿，同比增长12.08%；归母净利润5.78亿，同比增长21.25%，符合我们预期；扣非后净利润4.79 亿，同比增长34.17%。现金股利拟每10 股0.35 元，按前一日收盘价股息率0.11%。

    　　事件2：公司2021 年Q1 收入7.62 亿，同比增长66.80%；归母净利润1.00亿（靠业绩预告上限），同比增长660.16%；扣非后归母净利润0.70 亿元，同比增长676.78%。

    　　投资要点

    　　医药检测、计量校准表现亮眼，汽车业务短期承压2020 年公司生命科学/工业品/消费品/贸易保障检测收入分别19.90/6.96/4.02/4.80 亿元，同比+12.91%/+23.87%/-5.35%/+10.49%，消费品承压主要系汽车行业景气下行，我们预计随着下游需求回暖，相关业务增长前景向好。作为国内第三方检测全品类龙头，公司在全球拥有近150 间实验室及260 多个服务网络，服务能力覆盖各行业供应链上下游，承担多项国家级科研项目，品牌公信力及市场竞争优势持续提升。

    　　一季度为公司传统收入淡季，下游检测需求复苏态势向好。2018-2020 年公司Q1 收入占全年收入比例仅为17%、18%、13%，而2019-2020 年Q1 归母净利润占全年比例仅为10%、3%（2018 年Q1 净利润为负）。2020 年公司收入逐季增长，各版块业务顺利推进，21 年业绩高增长值得期待。

    　　精细化管理贡献业绩弹性，现金流表现优异

    　　2020 年公司综合毛利率49.96%，同比+0.56pct。其中生命科学/工业品/消费品/ 贸易保障业务毛利率分别为48.04%/46.26%/43.46%/68.79% ， 同比+0.84/+6.04/-8.62/+1.10pct，我们判断毛利率变化主要受业务及客户结构波动影响。2020 年期间费用率为34.27%，同比-1.41pct，持续下行；归母净利润率升至16.19%，同比+1.22pct。公司Q1 净利率13.13%，同比+10.25pct。基于规模效应+精细化管理，我们预计公司净利率有望持续上行，贡献业绩弹性。

    　　2020 年公司经营性现金流净额9.31 亿元，同比+17.08%，主要系检测行业商业模式优异，检测客户采取预付款形式，叠加公司经营回款改善，现金流大幅高于净利润。

    　　第三方检测全品类龙头，各板块增长动能强劲据市场监管总局数据，2019 年国内检测行业规模3225 亿元，同比+14.75%，连续多年两位数增长。龙头基于公信力+资本优势，利于开启新建+并购正循环。华测精细化管理行业领先，盈利能力持续上升，贡献业绩弹性。

    　　短期来看，食品和环境仍是公司体量最大板块；中期来看，大交通、大消费、大消费等新业务拓展值得期待；长期来看，医药检测规模及成长空间大，长周期下有望成为公司重要动能。

    　　盈利预测与投资评级：基于检测需求复苏及公司竞争力优化，我们将公司2021-23 年EPS 由0.44/0.54/0.65 元，上调至0.45/0.56/0.68 元，当前市值对应PE 为68.5/55.1/45.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业政策变动；业务开拓不及预期；并购决策及整合风险；品牌公信力下降。