核心观点：

    Q1 业绩超预期：公司发布预告，预计21Q1 实现母净利润9800-10070万元，同比增长645%-665%。按中枢9935 万元计算，扣除去年低基数影响，相比19Q1 增长119%，2 年复合增速48%，超市场预期。预计非经常性损益对净利润的影响在3000 万左右，主要在于政府补助较多，去年同期为2526 万。

    经营效率进一步提升：公司逐步消除了疫情的不利影响，生产经营全面恢复，各业务板块均实现营业收入的高速增长；同时，公司加强市场宣传和信息化建设，对市占率的提升起到有利推动，21Q1 利润率相比去年同期大幅度提升，精细化管理能力再次得到体现。根据前期的年报业绩快报，公司自去年下半年及时调整经营策略，加强各业务线协同效应，强化成本控制，20Q4 业绩重回高增长通道，单季度公司收入12.2 亿元，同比增长24.4%；归母净利润1.8 亿元，同比增长54.1%，加速改善趋势显著。

    完成战略并购，推进国际化：公司20 年上半年以5486 万新币收购Maritec 100%股权，与船舶业务线产生较强协同效应，是公司大交通战略、国际化的重要举措；另外，公司通过增资天津生态城实现51%的控股，在国企混改层面展开合作，有望形成资源互补。

    投资建议：我们预测20-22 年营业收入分别为35.68/ 42.99/ 50.72 亿元，EPS 为0.35/0.46/0.57 元/股，当前股价对应PE 为84/64/52x。

    第三方检测赛道优质，公司作为行业龙头，有望获得持续、稳定的增长，中期视角下净利率有望进一步提升。我们维持公司合理价值30.91元/股的观点不变，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济大幅波动的风险，并购的决策风险及整合风险，公信力受不利事件影响风险，资本支出过快导致盈利下滑。