公司预告1Q21 盈利同比增长645%~665%

    　　华测检测公布1Q21 业绩预告，预计实现归属于上市公司股东净利润为9800 万元~1.0 亿元，同比增长645%~665%。业绩超过了我们的预期，我们估计主要由于净利润率提升幅度超过预期。

    　　关注要点

    　　我们预测1Q21 收入实现高速增长，规模效应下带动净利润率快速提升。考虑到1Q21 公司生产经营全面恢复，我们估计1Q21 收入同比增速超过50%，我们认为主要得益于：1）检测行业本身增速具备韧性，随着下游复工复产的推进，行业重回正常发展轨道；2）公司自身通过优化市场运营管理、加强宣传力度、信息化建设等手段，对业务开拓和份额提升起到显著促进作用；3）公司布局的诸多新业务，虽然去年因疫情的原因，建设进度有所放缓，但大部分都在1Q21 开始贡献收入，如阻燃、轨交、汽车电子、芯片检测等。往前看，我们认为传统业务实验室产能利用率仍未打满，估计未来将依然贡献收入增长；此外，公司有很多的新增发力点，都将陆续贡献收入；同时我们也期待公司的兼并收购顺利推进。

    　　一季度向来是净利润率的低点，但1Q21 公司净利润率表现靓丽，优秀的管理能力再一次兑现。回顾历史，考虑到春节期间实验室空转，同时支出又是刚性的，2 月份往往面临亏损，所以一直以来一季度一直都是公司净利润率的低点。但我们估计，1Q20 公司的净利润率达到14%左右，扣非净利润率可能也做到接近10%，主要由于：1）随着收入规模的扩大，尤其是跨过了盈亏平衡点后，公司的规模效应逐步显现，一季度的净利润率较往年收入规模小的时候有大幅的提升；2）公司的精细化管理模式已经运行较长一段时间，净利润率的优化也越来越顺畅。从一季度的情况来看，我们认为公司的效率提升再次超过我们的预期，接下来净利润率估计仍有提升空间。特别的，公司仍然还有较多实验室处于亏损状态，随着收入的爬坡，我们预计整体净利润率将继续改善。

    　　公司成长逻辑清晰，每一次的业绩发布都在印证其优秀管理能力，我们继续长期看好。从收入端来看，考虑到华测布局的业务非常广泛，且各个细分领域配置的团队都是市场领先的，我们认为其未来的驱动力抓手有很多。特别的，我们预计新兴行业如新能源汽车、碳核查、芯片、轨交、航空航天、医药检测等领域将成为长期驱动力。同时，考虑到公司优秀的现金流、较低的资产负债率和国际化的管理团队，我们也期待公司在收并购领域有所进展。

    　　估值与建议

    　　维持2020/21/22e 盈利预测不变，为5.72/7.88/9.78 亿元。当前股价对应2021/22e P/E 为61.9x/49.8x。考虑到我们对公司管理运营效率提升更有信心，我们略微上调目标价6.4%至35.25 元，对应2022e 60x 目标P/E，潜在涨幅20.39%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　新业务开拓不及预期。