本报告导读：

    经济活动复苏带动检测需求回升，预计21Q1 相比19Q1 仍有较好增长；全年看，传统业务增速提升，新领域行程业绩贡献，增速有望提速。

    投资要点：

    结论：公司发布业绩快报，2020 年营收、归母净利分别为35.7 亿、5.8亿，同比增长12.1%、21.2%，此前预告归母净利润5.5-6.1 亿，符合预期。

    上调2020 年EPS 至0.35（+0.01）元，维持2021-22 年EPS 0.44、0.53 元，维持31.44 元目标价，增持。

    收入增速逐季回升，预计21Q1 较快增长。20Q4 营收11.8 亿，同比增长20%，较20Q3 显著提速。冬季及春节期间国内疫情基本平稳，经济活动陆续恢复，预计21Q1 营收相比疫情前的19Q1 仍有较好增长，考虑到20Q1低基数，同比增速预计较快。展望全年，考虑2020 年环境、汽车、工程类检测业务恢复较滞后，预计2021 年增速将有所提升。

    盈利能力大幅提升，有望持续提高。2020 年归母净利率16.2%，较2019年提升1.2pct，基于此前业绩预告指引扣非净利润为4.3-5 亿，扣非利润率中枢约13%，同比提升2pct。在疫情影响整体收入增长，不少实验室未实现扭亏条件下实现盈利能力显著提升，彰显精细化管理成效。基于运营效率提升，新布局实验室收入规模扩大，预计盈利能力将持续提升。

    新领域逐步形成业绩贡献，并购及大客户战略将持续推进。2020 年轨交、汽车电子、阻燃等实验室已拿到资质，但受疫情影响进度推迟，芯片实验室正常建设，航空材料开始运营，预计2021 年起贡献业绩。疫情使部分小机构经营压力较大，估值较低，公司偏向国内具有特殊资质以及改制企业，以及海外消费品领域，配合公司大客户战略实施。

    风险提示：疫情反复影响经济复苏，并购标的整合不力