核心观点：

    20Q4 加速改善：公司发布年报业绩快报，预计20 年全年实现收入35.7亿元，同比增长12.1%；归母净利润5.8 亿元，同比增长21.2%。20年因疫情影响，公司前期业务开展受阻，考虑公司营业成本中以职工薪酬等刚性成本为主，上半年业绩受到影响。但公司及时调整经营策略，加强各业务线协同效应，强化成本控制，20Q4 业绩重回高增长通道，各业务板块基本恢复。20Q4 单季度公司收入12.2 亿元，同比增长24.4%；归母净利润1.8 亿元，同比增长54.1%，加速改善趋势显著。根据季报的披露，公司20Q3 单季度净利率达到20.77%，环比Q2 进一步提升，证明中期视角下净利率的提升空间，进一步提升运营效率，精细化管理能力得到充分体现。

    完成战略并购，推进国际化：公司上半年以5486 万新币收购Maritec100%股权，与船舶业务线产生较强协同效应，是公司大交通战略、国际化的重要举措；另外，公司通过增资天津生态城实现51%的控股，在国企混改层面展开合作，有望形成资源互补。长期来看，行业龙头的长期增长动力来源于不断再投资的能力，高管丰富的外资管理经验，在全国业务布局基本完成的背景下，公司有望进入全球化拓展新时代。

    投资建议：我们预测20-22 年营业收入分别为35.68/ 42.93/ 50.19 亿元，EPS 为0.35/0.45/0.56 元/股，当前股价对应PE 为74/57/46x。

    第三方检测赛道优质，公司作为行业龙头，有望获得持续、稳定的增长，中期视角下净利率有望进一步提升。我们维持公司合理价值30.91元/股的观点不变，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济大幅波动的风险，并购的决策风险及整合风险，公信力受不利事件影响风险，资本支出过快导致盈利下滑。