投资要点

    　　推出第四期股票期权激励计划，行权价格为每股12.34 元12 月7 日公司公告第四期股票期权激励计划草案，拟向高管及核心技术人员授予不超过1517 万份股票期权，行权价格为每股12.34 元（高于目前市价），行权条件为2018-2020 年归母净利润不低于2.0、2.4、2.8 亿元。我们认为公司第四期股权激励计划行权条件相对宽松，有利于绑定公司管理层及核心员工利益。

    　　新高管到位，新任总裁、常务副总裁具有轨交行业丰富履历12 月6 日公司董事会审议通过了聘任肖东升为公司总裁，聘任张俊清为公司常务副总裁。肖东升先生先后担任德国NKT 电缆集团中国区总裁、德国克诺尔集团（全球最大轨交核心零部件公司）无锡有限公司总经理，2015 年12 月起历任公司副总裁、常务副总裁。张俊清先生先后任职于唐山客车（中国中车旗下）副总经理，中车物流有限公司董事、总经理。我们认为新任总裁、常务副总裁轨交行业丰富履历，有助于公司未来业务发展。

    　　在手订单超20 亿元，新中标订单大幅增长，保障业绩拐点向上截止2017 年3 季度，公司整体新中标订单较上年同期相比增幅超过200%以上（不包括SMA RT、奇辉电子相关数据），公司共持有在手订单20.45 亿元（含SMA RT、奇辉电子相关数据）。

    　　3 年期定增已完成，发行价14.91 元/股，全部为公司、合作伙伴高管认购公司8 月2 日公告，已完成定增及股份变动，发行价为14.91 元/股。本次发行数量为2760 万股，共募集资金4.1 亿元。募集资金将全部用于补充公司流动资金，有助于公司降低负债率和财务费用，提升资本运作空间。本次非公开发行的发行对象为顾庆伟、侯文奇、张霞和幸建平，均为公司或合作伙伴公司高管，彰显对公司信心。

    　　2018-2020 轨交行业景气度向上：动车招标趋势向好，城轨地铁保持高增长动车招标恢复，趋势向好。自2016 年12 月开始，近一年来招标合计达429 标准列，我们预计2018-2020 年有望保持400 列/年高位。

    　　城轨地铁保持高增长，2016-2017H1 中国中铁和中国铁合计新签城轨地铁订单4236、1867 亿元，同比增长79%、70%，保障行业高增长。我们认为到2020 年，城轨地铁车辆保有量预计将达到6600 列，复合增速将超过24%。

    　　投资建议：安全边际较高；预计明年业绩大幅增长公司调整管理层，有利于管理梳理、业务整合。推出第四期股权激励，行权价格每股12.34 元；3 年期定增已完成，发行价每股14.91 元。2018-2020轨交行业景气度向上，公司新中标订单同比大幅增长，保障业绩拐点向上。预计公司2017-2019 年业绩为0.78 亿、2.3 亿、3 亿元，对应PE 为76/27/20倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：并购标的整合不达预期，铁路投资下滑风险；新产品低于预期