投资要点

    预计“ 十三五”期间城轨新增运营里程近5000 公里，投资规模预计超2万亿；新线需求与已运营线路密度增加需求叠加，预计城轨车辆新增需求近4 万辆，市场规模超2000 亿元。我们预计，“十三五”期间我国城市轨道交通新增通车里程有望达5000 公里，其中2017 年及2020 年将迎来城轨通车高峰。“十三五”期间，城轨建设投资规模预期超2 万亿元，较“十二五”同期大幅增长62.60%。除新建线路外，人口向大城市集中带来既有线路的车辆加密需求，我们预计，至2020 年，城轨车辆保有量将超5.80万辆。按每辆600 万元价格估算，“十三五”期间，新增3.77 万辆城轨车辆将创造2262 亿装备市场需求。

    “从地面到车辆”战略顺利实施，内生外延齐发力，打造综合轨交设备供应商。公司是我国轨交地面信号电源设备领域龙头，在地铁、普铁的市场占有率分别达到80%、50%左右；通过持续研发和外延并购，新开拓了屏蔽门系统、地铁储能系统、车载辅助电源、车辆特种电缆、车辆空调、铁路信息化等新产品和新领域；目前公司车辆设备占收入的比例已经超过50%，并在多个细分领域占据行业重要地位。

    盈利预测与评级：我们预计，公司2017 年~2019 年营业收入分别为11.8亿元、15.3 亿元、18.1 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为0.92亿元、2.16 亿元、3.06 亿元。考虑到“十三五”期间我国轨道交通行业的高速发展以及公司业绩进入反转期，给予“增持”评级。

    风险提示：1）新产品研发及推广低于预期；2）轨道交通建设进度低于预期；3）市场竞争加剧。