投资要点

    　　拟投资6 亿元设立南宁鼎汉，持续推进国际化战略

    公司公告与南宁市青秀区政府签署《轨道交通高端装备项目投资协议书》，拟投资6 亿元，于广西南宁设立南宁鼎汉，打造轨道交通高端装备研发、生产基地。

    　　南宁是我国西南进入东盟的门户，也是海上丝绸之路和丝绸之路经济带重要节点，目前南宁已成功举办了13 届中国—东盟博览会、中国—东盟商务与投资峰会。我们认为公司设立南宁鼎汉，是对国际化战略的持续践行，有助于抓住中国面向东盟开放合作和建设“一带一路”海上丝绸之路的契机，同时有望进一步拓展西南地区轨交市场。

    　　定位“国际一流轨交装备供应商”；收购SMA RT 迈出国际化第一步

    公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域。从收入结构看，公司车辆产品实现的收入稳步提升，已经从2014 年的38.76%提升至2016 年的64.45%。公司“从地面到车辆”战略持续推进。

    　　公司从2014 年开始积极探索国际化道路，2017 年3 月通过香港鼎汉收购SMA RT100%股权，迈出国际化第一步。

    　　公司定增已获批文，有望近期完成发行

    　　公司于4 月11 日收到增发批复。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管，募集资金全部用于补充流动资金。我们预计公司有望近期完成增发。

    　　在手订单较为充足+新产品开发，保障“内生”持续增长截止2016 年底，公司在手待执行订单为14.32 亿元，在手订单较为充足，受动车招标影响同比略有下降。公司通过IRIS（国际铁路行业标准）认证、积极开发拓展新产品，保障“内生”持续增长。

    　　行业景气度向上：标动有望加快动车招标恢复，城轨地铁增长有望加速

    日前，“复兴号”将在京沪高铁首发，标动性能全面提升，能够互联互通。我们认为标动有望加快动车招标恢复。随着高铁投产新线触底反弹，2017-2020 年均招标有望稳定在350-400 列。

    　　城轨地铁先行指标：中国中车2017 年1 季度城轨与城市基础设施业务收入同比大幅增长42.16%；中国通号2016 年城轨市场实现收入59.2 亿元，同比大幅增长50.7%。中国中铁和中国铁建2016 年合计新签城轨地铁订单合同额4236 亿元，同比大幅增长78.5%。我们认为城轨地铁增长有望加速。

    　　投资建议：公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐，看好公司持续海外并购。在手订单较为充足+新产品开发，保障“内生”持续增长；行业景气度向上：公司有望重回业绩增长快车道。暂不考虑增发摊薄，预计公司2017-2019年业绩为2.82 亿元、3.87 亿、5.01 亿元，对应PE 为30/23/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：定增进展低于预期；铁路投资下滑风险；新产品开拓低于预期