1Q17 符合预期

    　　鼎汉技术公布1Q17 业绩：营业收入1.84 亿元，同比增长15.7%；归属母公司净利润404 万元，同比增长199%，对应每股盈利0.01元。符合预期。

    　　毛利率下滑，费用率有所下降。1Q17 公司毛利率同比下降8.1ppt至36.4%，主要由于报告期内在执行业务毛利率较低，且去年广州中车江门工厂在建工程转固后折旧摊销有所增长；因去年与厂房搬迁相关的费用不再发生，公司1Q17 期间费用率下降13.8ppt，最终净利润率上升4.8ppt 至2.2%。

    　　营运资金压力加大，经营性现金流净流出增加。截至一季度末，公司应收账款、存货余额分别较年初增加3,211 万元和2,972 万元，应付账款余额下降864 万元，运营资金压力增加导致1Q17经营性现金流净流出1.05 亿元，同比多流出9,025 万元。

    　　发展趋势

    　　车辆相关业务2017 有望改善。2016 年因铁总换届等因素，车辆招标延迟，海兴电缆2016 年收入下滑22%，预计今年机车车辆购置投资增长背景下有望改善；2016 年广州中车因厂房搬迁导致亏损，今年一次性影响因素消除，盈利有望回升至2015 年水平。

    　　信号电源业务2017 展望谨慎。1Q17 铁总线路施工招标下降，建筑企业铁路订单同比大幅下滑，2017 年预计线路竣工里程同比下降30%；在铁总低价中标的政策下，公司信号电源业务继续承压。

    　　非公开发行接近完成。4 月12 日，公司非公开发行不超过4,000万股事项获得证监会批文，此次发行认购方为公司核心管理层及参股公司奇辉电子股东，发行完成将利于提升激励机制。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。预计净利润分别为2.47 亿元和3.07 亿元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应39.3x/31.7x 2017/18e P/E，估值相对合理。

    　　我们维持推荐的评级和人民币21.16 元的目标价。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，企业整合风险。