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豆神教育(300010)机构评级研报股票分析报告

 
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豆神教育(300010):Q1回暖 赛道龙头逻辑不变

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2021-05-08  查股网机构评级研报

  Q1 回暖,赛道龙头逻辑不变

      豆神教育发布2020 年报和2021 年一季报,2020 年营收13.86 亿元,YoY-30.0%;归母净利润-25.67 亿元(商誉减值20.99 亿元),19 年为0.22亿元。年报业绩低于预告(-24.66 亿元至-19.80 亿元)。2021Q1 营收2.39亿元,YoY+81.1%;归母净利润-0.45 亿元,20Q1 为-1.40 亿元。Q1 业绩回转主要由于大语文业务疫情后恢复较快、线上业务发展迅速。我们认为公司享受语文课改和考改红利,凭借独特先天资源和“线上+线下”的复合运营模式,有望高速发展。预计公司2021-23 年EPS 为0.28/0.40/0.59 元,维持“增持”评级。

      大语文业务Q1 增长回暖,期待再融资助力

      大语文业务方面,中文未来2020 年现金收款5.24 亿元,YoY-4.74%;营收5.65 亿元,YoY+25.91%;净利润1.56 亿元,YoY+12.23%,净利率为27.61%。2021Q1 现金收款0.90 亿元,YoY+86.77%;营收1.28 亿元,YoY+42.53%。截至2021 年3 月31 日直营学习中心数量为98 个,加盟学习中心数量为384 个。分校业务(对应原来的线下业务)Q1 报名人次为25548,YoY-3.78%。因教培行业整治,大语文业务北京地区线下培训业务的恢复受到一定影响。3 月31 日公司再融资获得深交所审核通过,拟募集不超过20 亿元用于大语文业务发展。

      其它业务受疫情影响拖累业绩,商誉风险已减弱公司大语文外的其它业务受疫情影响较大。2020 年公司升学服务业务(百年英才和留学360)实现营收0.31 亿元,YoY-87.35%,实现净利润-0.93亿元;智慧教育业务实现营收6.89 亿元,YoY-33.46%,其中康邦科技营收4.55 亿元,净利润-5.06 亿元;信息安全业务营收0.86 亿元,YoY-58.69%。

      部分子公司亏损导致公司2020 年计提商誉减值20.99 亿元,目前公司商誉账面余额为6.02 亿元,主要为收购中文未来所产生。

      大语文赛道龙头逻辑不变,维持“增持”评级

      根据年报和一季报情况,我们调整公司盈利预测,预计公司2021-23 年归母净利润为2.39/3.48/5.09 亿元(21-22 年前值为2.77/5.02 亿元),对应EPS 为0.28/0.40/0.59 元。可比公司21 年平均PEG 为1.00。考虑到公司有较多其它资产尚未剥离,给予一定估值折价,我们下调公司目标价至11元(前值20元),对应21年PEG为0.87(22-23年EPS平均增速为45.88%),维持“增持”评级。

      风险提示:教育政策风险、业绩不达预期风险、人才流失风险、上市公司战略未能有效实施风险、疫情影响线下授课风险。

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