受疫情停业影响，前三季度归母业绩同降257%

    　　前三季度，公司实现营收13.03 亿元/-1.65%，归母业绩亏损9350 万元/-257%，扣非业绩亏损1.15 亿元,EPS 为-0.11 元。Q3 单季，实现营收5.90 亿元/+40%，归母业绩122 万元/-94%。

    　　大语文招生依旧高增，教育信息化等传统主业预计承压分业务来看，大语文前三季度实现营收3.25 亿元，同比增长36%，预计净利润约5400 万+，预计同比有所下滑，主要系产品结构调整（利润率较低的培优体系课程占比提升）以及教师储备增加所致；其中Q3大语文实现收入1.43 亿元/+50%，疫情后恢复良好。招生数据方面，前三季度，报名人次以及累计就读人次分别同增74%/124%，保持高速增长，线上6 人小班有望持续放量。传统业务前三季度营收约9.78亿元/-10%，收入与业绩端表现承压。报告期内毛利率为27.26%，同比-12.29pct，期间费用率同比上升3.24pct，其中/管理/研发/财务费率分别增4.43/2.34/0.15pct，销售费率降3.69pct。

    　　新融资方案募资额大幅上调，股权激励归属条件为经营定调再融资方案调整在预期之中。目前战投锁价发行模式基本停滞，故公司定增调整也在预期之中。本次募资金额预计20 亿，较之7 月方案提升45%，资金到位将为业务发展提供充足的弹药。因相关政策指引，总裁窦昕未直接参与本次发行。股权激励计划归属条件为，以19 年为基数，21-23 年营收增长率分别不低于100%/200%/350%，短期受疫情和融资政策干扰，营收增速低于此前乐观预期，但CAGR（4）依旧可达到46%，展现出管理层对语文赛道成长性的信心。此外，股权激励方案落定归属后，窦昕持股比例将与控股股东池燕明进一步拉近。

    　　风险提示：业绩对赌失败、传统业务剥离缓慢、商誉减值等风险。

    　　短有节奏扰动，中线逻辑不改，维持 “买入”评级。

    　　预计公司20-22 年整体EPS 为-0.08/0.32/0.51 元，其中教育板块中文未来+百年英才20-22 年EPS 分别为0.21/0.39/0.55 元（其中20-21年略有下调，且上调22 年盈利预测），教育主业对应估值分别为68/37/26x，公司中线逻辑不改，维持“买入”评级。