投资要点：

    　　投资建议：公司集中力量发展大语文，在团队、课程、薪资等方面竞争优势明显，大语文课程体系全面升级，与同行形成差异性。未来线下将持续扩张，线上加速发展，业绩增长可期。维持2020-2022 年EPS 预测为0.17\0.47\0.69 元，维持“增持”和目标价28.2 元。

    　　业绩符合预期。豆神教育2020H1 营业收入7.13 亿元，同比-21%；归母净利润亏损0.95 亿元，2019H1 盈利0.39 亿元。单季度看：2020Q2营业收入5.81 亿元，同比+34%；归母净利润0.45 亿元，同比+329%。

    　　上半年大语文线下受影响较大，线上快速增长，学生数量快速增加为未来增长奠定基础。2020H1 大语文确认收入1.82 亿元，同比+25.3%，增速放缓主要是线下直营和加盟受影响较大，线上和B2B同比增长都超过2 倍。2020 年上半年报名学生人次为12 万人同比+71%，其中线下6.8 万同比+54%、线上4.8 万同比101%；当期累计在读学生人次为11.7 万人同比+127%，其中线下4.8 万同比+60%、线上6.9 万同比+218%。

    　　产品升级进一步提升竞争力，合作共赢实现快速发展。豆神大语文在产品上进行了一系列的升级，正式推出“豆神家学馆”挖掘社区的流量，有望为公司带来大量新用户；豆神魔法世界与原有的大语文协同效果值得期待。加强对外合作，推出“广厦计划”，吸收合并在线大语文公司“明兮”教育，不断完善布局。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险、政策风险等。