事件

    　　2026 年3 月31 日，安科生物发布2025 年年度报告，公司2025 年实现营业收入26.47 亿元（+4.36%）；实现归母净利润7.35 亿元（+4.00%）。

    　　其中，2025 年Q4 单季度实现营业收入6.84 亿元（+11.25%），实现归母净利润1.84 亿元（56.71%）。

    　　事件点评

    　　主营业务稳健复苏，业绩重回增长通道

    　　公司2025 年营收和利润均实现稳健增长，延续了自Q3 以来的复苏态势，业绩拐点得到确认。业绩增长主要得益于核心业务板块的强劲表现：1）基因工程药业务实现收入19.37 亿元，同比增长7.38%，成功扭转上年下滑趋势；2）抗体药物注射用曲妥珠单抗（安赛汀）商业化加速推进，报告期内快速放量，销售收入同比增长108.33%，有望成为公司新的增长曲线；3）中成药核心产品活血止痛膏实现收入同比增长16.75%。公司持续加大研发投入，全年研发投入达2.28 亿元，同比增长20.52%，为长期发展奠定坚实基础。

    　　BD 合作成果落地，生长激素与辅助生殖管线再添重磅品种公司积极通过BD 合作丰富产品矩阵，报告期内接连引入两大重磅长效品种，进一步巩固其在儿童生长发育和辅助生殖领域的市场地位。

    　　携手维昇药业，实现生长激素“短效+长效”全剂型覆盖。公司与维昇药业达成战略合作，代理其长效生长激素注射用隆培生长激素（商品名：

    　　维臻高）。该产品是首个在美国获批、基于TransCon 技术研发的生长激素周制剂，临床试验证明其疗效优于短效日制剂，已在国内获批上市。此次合作将进一步巩固公司在生长激素赛道的领先地位。

    　　独家引进长效促卵泡素，强化辅助生殖领域布局。公司独家代理的绒促卵泡激素α N01 注射液（晟诺娃）为国内首款获批上市的国产长效重组人卵泡刺激素。2025 年该产品的商业化销售工作已开展，市场准入与销售网络布局正持续推进。

    　　合作及投资布局创新药研发，细胞治疗平台取得突破性进展公司通过“自主研发+合作研发+股权投资”的多元化体系，前瞻性布局细胞治疗、溶瘤病毒、mRNA 药物等前沿技术领域，创新管线成果加速转化。

    　　（1）CD7 CAR-T（PA3-17 注射液）获突破性进展，商业化可期。公司参股公司博生吉安科自主研发的自体CD7-CAR-T 细胞药物“PA3-17注射液”被CDE 纳入突破性治疗品种，并已进入关键性II 期临床试验。

    　　公司已与博生吉签署独家代理框架协议，获得该产品上市后在大中华区的独家商业化权益。

    　　（2）in vivo CAR-T 平台初露锋芒，首例患者已给药。博生吉安科基于慢病毒载体的in vivo CAR-T 平台取得关键进展，首款产品“靶向CD19的LV009 注射液”已进入研究者发起的临床研究（IIT）阶段。

    　　（3）其他创新管线稳步推进。公司自主研发的长效生长激素“AK2017注射液”用于治疗特发性矮小（ISS）适应症的III 期临床试验已完成病人入组；与阿法纳公司合作的呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA 疫苗已启动II 期临床试验，带状疱疹mRNA 疫苗已进入I 期临床试验。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为29.97/32.78/36.28 亿元，分别同比增长13.2%/9.4%/10.7%，归母净利润分别为8.32/9.43/10.74 亿元，分别同比增长13.2%/13.3%/13.9%。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新药研发不及预期的风险；行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险；业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险等。