业绩简评

    　　2023 年4 月27 日，公司发布2023 年第一季度报告，公司2023年Q1 实现收入5.94 亿元，同比增长11.40%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长7.36%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比增长12.68%。

    　　经营分析

    　　母公司业绩稳步提升，成本费用增长影响利润增速。一季度母公司实现营业收入4.03 亿元，同比增长14.64%，其中生长激素销售收入同比增长16.63%。公司一季度营业成本同比增长 40.91%，除销售增长因素外，主要由新建生产线投入使用新增折旧费用及股权激励成本摊销等所致；管理费用同比增长36.27%，主要由股权激励费用摊销所致，公司于去年11 月完成第三期限制性股票激励计划首次授予登记，一季度公司新增限制性股票激励计划费用摊销1809.52 万元，上述因素一定程度影响了公司利润端同比增速。

    　　子公司改革持续推进，业务稳定向上发展。子公司安科余良卿持续推进营销模式改革，盈利能力进一步提升，一季度受营销模式的调整影响，安科余良卿营业收入同比下降 20.88%，销售费用同比下降 37.29%，但净利润等盈利指标仍保持增长。此外，化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务一季度继续保持稳定向上发展。

    　　研发工作有序推进，有望贡献业绩新增量。公司持续加大研发投入，夯实研发创新能力，一季度研发费用约0.35 亿元，同比增长22%。2022 年公司新增临床批件3 项，在进行临床试验的项目6项（含新增临床批件的项目），在报产阶段、准备报产项目3 项。

    　　目前注射用曲妥珠单抗处于上市注册审评审批阶段，有望于今年获批上市，重组抗VEGF 人源化单抗与PEG 重组人生长激素注射液目前处于准备申报生产阶段，重组人生长激素-Fc 融合蛋白注射液）目前正在开展Ⅰ期临床试验，在研产品未来若顺利获批上市，将有望为公司业绩贡献新增量。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持盈利预期，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润8.81（+25%）、11.16（+27%）、13.94 亿元（+25%）。2023-2025 年公司对应EPS 分别为0.53、0.67、0.83 元，对应当前PE 分别为22、17、14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新药研发不达预期的风险，行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。