事件

    8 月24 日，公司发布2022 年中报，预计2022 年上半年实现收入10.81 亿元（+12%），实现归母净利润3.44 亿元（+41%），实现扣非归母净利润3.22 亿元（+41%）。

    2022Q2 公司实现收入5.47 亿元（+13%），实现归母净利润1.72 亿元（+45%），实现扣非归母净利润1.64 亿元（+49%）。

    点评

    母公司持续高增长，驱动集团业绩表现靓丽。上半年，母公司实现营业收入7.08 亿元，同比增长23%；净利润 3.46 亿元，同比增长 52%。母公司主营产品生长激素收入持续快速增长，且水剂同比实现大幅增长，销售收入占比也不断提升。此外，子公司的经营效率也明显提升，余良卿公司净利润同比增长 52%，安科恒益净利润同比增长 21%，苏豪逸明净利润同比增长153%，中德美联净利润实现扭亏为盈，同比大幅增长。

    营运效率有效提升，盈利能力提升明显。上半年，公司实现毛利率80.1%，基本稳定，销售费用率为32.03%，较去年同期下降7.04%，下降明显，管理费用率和研发费用率分别为5.6%和5.57%，减少1.04%和0.47%。费用端优化带来净利率提升明显，上半年公司净利率为32.55%，增加7.09%。

    发布股权激励草案，彰显高速发展信心。公司发布第三期限制性股票激励计划（草案），计划首次授予的激励对象共计 787 人， 拟授予 4,000 万股，约占公司股本总额的 2.44%。2022-2024 年的业绩考核目标为净利润不低于6.36、7.62 和9.16 亿元，股权激励摊销的总费用为1.46 亿元，2022-2027年分别摊销2109、7356、3579、1485、48 和19 万元。

    盈利调整与投资建议

    考虑股权激励的费用影响，我们预计2022-2024 年公司分别实现归母净利润6.59（+219%）、8.20（+24%）、10.33 亿元（+26%）。

    公司2022-2024 年EPS 分别为0.40、0.50、0.63 元，对应PE 分别为22、18、14 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    生长激素新患拓展和市场推广不达预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险；商誉减值风险等。