整体业绩快速增长，Q1 增长略超预期。近日，公司发布21 年报和22 年一季报，21 年公司实现营业总收入21.69 亿元，比去年同期增长27.47%；利润总额为2.95亿元，比去年同期下降29.08%；归属于母公司所有者的净利润为20,662.95 万元，比去年同期下降42.44%，利润下降主要受疫情与集采政策影响，公司对苏豪逸明、中德美联计提商誉减值准备约3.23 亿元，从而减少公司21 年度合并报表净利润约为3.23 亿元。同时，对于减值部分，母公司利润表中需要相应计提长期股权投资减值准备2.84 亿元，导致母公司净利润同比增速放缓。2022 年Q1，公司营业收入5.33 亿元，比上年同期增加10.01%，归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，比上年同期上升37.67%，Q1 业绩增长超预期。

    业务驱动产品升级优化，产能有望持续扩张。21 年公司主营产品生物制品销售收入继续保持快速增长，同比增长44.65%，占公司产品收入的59.72%，是公司净利润的主要贡献成分，此外化学药品、中成药等板块产品销售收入呈现稳定增长趋势。公司在主要单品人生长激素上新增获批两个适应症，成为目前国内生长激素获批适应症最多的企业。相关产能有望扩张，目前国家药品监督管理局已批准公司北区注射用人生长激素新增生产线的正式生产，将有效解决现有产能瓶颈问题，显著提升公司主营产品人生长激素产能供给。

    创新引领，重点研发项目持续推进。公司坚持研发，21 年研发费用达1.67 亿元，研发进展不断，新增抗肿瘤药物领域的首款申报生产抗体产品，注射用重组人HER2单克隆抗体上市许可申请已获受理；重组抗VEGF 人源化单克隆抗体注射液已经完成第Ⅲ期临床入组工作，目前该产品已经进入报产准备阶段。公司还积极布局辅助生殖领域生物药品研发。未来公司将在生殖、生长发育、抗肿瘤药物领域不断布局新产品，不断深耕。计划在2022 年内向国家有关部门申请临床试验生物药品：重组人促卵泡激素注射液、融合蛋白长效化生长激素产品、一款双特异性抗体注射液，上述产品的的申报临床将进一步丰富公司生物制品的产品管线，不断增强公司的主业及未来市场竞争力。

    公司业绩高速增长，盈利能力有所提升，我们略有上调公司毛利率预测，预测公司22-23 年EPS 为0.45/0.57 元（原预测为0.44/0.52 元），预测24 年EPS 为0.73元，根据可比公司给予22 年22 倍PE 估值，对应的目标价为9.9 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    生长激素放量不及预期，研发进展不及预期