事件：公司发布2022 年一季报，2022 年一季度，公司收入5.33 亿元，同比+10.01%，实现归母净利润1.73 亿元，同比+37.67，扣非归母净利润1.58亿元，同比+33.97%。

    　　业绩略超预期。公司在2022Q1 疫情扰动不利情况下，依然实现了38%的业绩增长，超出市场此前的预期。我们判断，公司业绩快速增长，主要还是源于核心产品生长激素带动。

    　　预计生长激素保持高增长，产能释放后增长动能充足。根据公司此前披露的年报数据，2021 年，公司实现基因工程药实现收入12.4 亿元，同比+45.43%。根据我们的模型拆分，公司基因工程药收入大部分来自生长激素，少部分来源于干扰素，预计生长激素收入超过11 亿元，同比+50%。

    　　公司2022Q1 利润端增速明显高于收入端，我们判断，生长激素业务大概率延续了2021 年的高增长。

    　　根据公司此前公告，公司水针6IU，8IU 规格21 年8 月初已经获批，解决了规格不全的问题，同时，公司生长激素粉针在9 月获批增加“特发性矮小”

    　　适应症，取得重要突破，目前公司生长激素已获批8 个适应症，在国内企业中最多；特发性矮小约占所有身材矮小儿童的60%-80%，我们预计将特发性矮小适应症获批将明显提升公司生长激素适用人群范围，带动销量增长。

    　　此外，年产2000 万支重组人生长激素生产线于22 年3 月获批，在产能释放后公司生长激素有望迎来加速增长。

    　　预计其他业务相对稳健，子公司改革有望推进。2021 年，公司对子公司苏豪逸明和中德美联计提商誉减值，我们判断，2022Q1 苏豪逸明和中德美联仍未实现业绩加速；此外收入占比较高的中成药业务（2021 年占比约24%）本身处于平稳增长期，且21 年做了股权激励，公司持股比例有所降低，可能对归母利润有所影响。

    　　对外合作mRNA 疫苗带来新看点。公司4 月13 日公告，与合肥阿法纳生物科技有限公司签署了《战略合作框架协议》，就阿法纳开发的“新冠奥密克戎等突变株mRNA 疫苗”的临床前研究、临床研究、产业化及市场销售等方面开展排他性合作。该项目已经完成药学及药效性研究等，正在进行安全性评价实验，目前正在整理临床试验申请相关资料，近期拟由阿法纳与公司联合向国家药品监督管理局提交药物临床试验申请。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.6，8.7，11.3 亿元，对应增速217.4%，32.1%，29.8%，当前股价对应PE 为19/15/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品推广不及预期；商誉及无形资产减值；市场竞争加剧风险；新药研发风险；生长激素集采大幅降价风险。