事件：

    3 月31 日，公司发布2021 年年度报告， 2021 年实现营业收入21.69 亿元，同比增长27.47%，实现归母净利润2.07 亿元，同比下降42.44%，实现扣非后归母净利润1.58 亿元，同比下降50.08%。

    点评：

    主营业务收入持续高增长，子公司商誉减值影响利润母公司安科生物主营产品为人生长激素、人干扰素α2b 等生物制品，2021年营业收入12.56 亿元，同比增长43.08%，净利润3.75 亿元，同比增长10.55%。其中，生长激素单品销售收入首次突破10 亿元。此外，子公司化学药品（安科恒益）、中成药（余良卿）等板块产品销售收入均呈现稳定增长趋势。“聚焦主业、激发活力”的经营方针显现成效。公司净利润不达预期，主要是对子公司苏豪逸明、中德美联计提商誉减值准备约3.23 亿元，两家公司未来经营状况和盈利能力存在不确定性。

    公司生长激素两款粉针均顺利中标广东集采

    2022 年3 月广东联盟集采落地，生长激素粉针剂型有4 家企业中选，其中，联合赛尔、金赛药业拟中选，中山未名和公司拟备选。相比此前披露最高有效申报价，粉针平均降幅达到51.32%，公司两个粉针规格降价幅度均为18.75%，降价幅度较小。公司在以量换价的基础上进行产品价格下调，未来将积极提高产品品牌影响力和服务水平，从而提升产品渗透率和销售量，降低价格下降带来的销售影响。水针产品未有中选企业，预计产品销售不受影响。

    生产线项目落地增强供给能力，抗肿瘤产品有望成为业绩新增长点2021 年，公司生长激素新增获批了两个适应症：1）特发性身材矮小（ISS）；2）特纳综合征。其中，公司生长激素是国内首个获批ISS 适应症的产品，公司也是目前国内生长激素获批适应症最多的企业。水针新增获批2 种规格，将更好满足临床和市场需求。公司北区年产2000 万支注射用人生长激素的新增生产线也于2022 年3 月获批，将有效解决现有产能瓶颈问题，提升人生长激素供给能力。此外，在抗肿瘤领域，公司首款抗体药物注射用重组人HER2 单克隆抗体上市许可申请获NMPA 受理，是国内第二个曲妥珠单抗生物类似药申报上市品种，第二款单抗药物也已准备申报生产，产品逐渐丰富，有望成为公司未来新的业绩增长点。

    盈利预测与投资评级：我们预计疫情对收入的影响或持续，相应调整未来3 年预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为26.96/33.37/40.91 亿元（2022 年前值为31.00 亿元），归母净利润分别为6.68/8.66/11.02 亿元（2022 年前值为6.71 亿元）。维持“增持”评级。

    风险提示：医药行业政策变化、产品降价风险、新药研发不达预期等