业绩增长符合预期，生长激素加速放量。根据半年报，公司上半年实现营业收入9.69 亿元，同比增长36.13%，归母净利润为2.44 亿元，同比增长50.27%。单季度来看，2021 年Q2 实现营收4.84 亿元(同比+22.11%)，归母净利润1.18 亿元（同比+46.23%），整体表现符合预期。分业务板块来看，业绩高增长的驱动力主要来自生物制品板块，21H1 收入5.88 亿元（同比+54.69%），占比达60.67%，其中生长激素营收的大幅增长是业绩放量的主要原因，化学药品、中成药、技术服务产品等板块产品销售收入呈现稳定增长趋势。

    　　聚焦核心产品生长激素，布局日趋完善。公司执行“聚焦主业，激发活力”

    　　的经营策略，继2019 年生长激素水针获批后，不断完善生长激素的布局：

    　　1）聚乙二醇化重组人生长激素注射液临床试验研究进入待报产阶段。2 人生长激素注射液新增2 种规格，共计4 种规格批准上市。3）新增申报的注射用人生长激素用于治疗特发性矮小适应症的上市许可申请，获得受理。4）已获批增加特纳综合征适应症。未来随着规格的继续完善、适应症的进一步扩大和长效水针的落地，公司竞争力将得到明显提升。

    　　坚持自主创新，重点研发项目持续推进。公司在精准医疗方面的全产业链布局，包括基因检测、靶向抗肿瘤药物开发、细胞免疫治疗目前已取得阶段性成果。1）申报的“注射用曲妥珠单抗”上市许可申请获得受理。2）自体CD7-CAR-T 细胞药物获批开展临床试验。3）VEGF 单抗正处于Ⅲ期临床。公司紧跟国际生物新药研发步伐，未来不断通过自研及合作的方式继续开展生物创新药物研发工作,长期发展值得期待。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们维持预测公司21-23 年归母净利润为5.74/7.14/8.59 亿元，由于21 年公司股本变动，预测21-23 年每股收益分别为0.35/0.44/0.52 元，根据可比公司给予21 年36 倍PE 估值，对应的目标价为12.60 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　生长激素放量不及预期，研发进展不及预期