公司发布2021 年中报：上半年公司实现收入9.69 亿元（+36.13%，以下均为同比口径）、归母净利润2.44 亿元（+50.27%）、扣非归母净利润2.28 亿元（+55.27%），其中第二季度实现收入4.84 亿元（+22.11%）、归母净利润1.18 亿元（+46.23%）、扣非归母净利润1.1亿元（+49%），业绩符合预期。

    生长激素维持高增长态势，其他业务保持稳定增长。分业务看，2021H1生物制品实现收入5.88 亿元（+54.69%），生长激素维持高增长态势；中成药实现收入2.42 亿元（+18.11%）、化学药0.66 亿元（+11.7%）、原料药0.27 亿元（-26.15%）、技术服务0.2 亿元（+26.13%）。费用率方面，上半年销售费用率同比下降1.86pp 至39.07%，管理费用率下降0.57pp 至6.64%，研发费用率下降1.43pp 至6.04%，财务费用率提升0.87pp 至-0.17%，经营效率获得进一步提升。

    增补规格后生长激素水针放量有望加速，多个在研产品步入临床后期。

    公司公告，公司生长激素水针剂型新规格（6IU 和8IU）已经获得药监局批准上市，大大提升用药便利性，后续放量有望加速。此外，公司长效生长激素已完成临床研究，生产线准备中，待申报生产；曲妥珠单抗报产已获得药监局正式受理，贝伐珠单抗处于临床3 期末段，PD-1单抗处于临床1/2 期中，其他在研产品进展顺利。

    盈利预测与投资建议。公司为国内生长激素龙头之一，未来几年将步入快速发展期，预计2021 年-2023 年公司归母净利润分别约5.12 亿元、6.54 亿元、8.28 亿元，参考业内可比公司2021 年平均PE 以及公司自身业务情况，公司2021 年合理PE 约60 倍，对应合理价值18.6元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。生长激素市场拓展不达预期、研发进展不达预期、其他非主营业务可能存在拖累风险。