事件：

    　　2021 年8 月19 日，公司公告2021 年半年报：2021 年上半年公司实现营业收入9.69 亿元，同比增长36.12%，实现归母净利润2.44 亿元，同比增长50.27%，扣非后归母净利2.28 亿元，同比增长55.27%。

    　　国元观点：

    　　业绩实现高增速，费用控制改善显著

    　　根据公司公告，2021H1 公司业绩实现高增速，Q2 单季度实现营收4.84 亿元（+22.11%），实现归母净利润1.18 亿元（+46.23%）。公司费用控制改善显著，报告期内公司销售费用率为39.07%（-1.86 pct），管理费用率为6.64%（-0.58 pct）。分产品来看，生物制品板块实现营收5.88 亿元（+54.69%），毛利率为88.37（-0.43 pct）；中成药板块实现营收2.42 亿元（+18.11%），毛利率为86.63%（+1.50 pct）；化药板块实现营收0.66亿元（+11.70%），毛利率为24.80%（+0.17 pct），以生长激素为核心的生物制品板块维持高增速。

    　　生长激素布局持续完善，不断推进新适应症拓展公司生长激素布局持续完善，水针的6IU/8IU 两种新规格补充完毕，结合此前4IU/10IU 共计获批4 种规格，应用场景进一步扩宽，有望助力公司水针的放量。同时，公司积极推进生长激素新适应症的拓展，近期顺利获批了用于性腺发育不全（特纳综合征）所致女孩的生长障碍的新适应症；特发性矮小（ISS）适应症也已申请上市并纳入优先审评程序。生长激素受限与产品特性与竞争格局，集采难度相对较大，我们认为短期内即使开展集采，对国内生长激素的市场格局与价格体系影响也将有限。

    　　新产品研发进展顺利，管线丰富度持续提升

    　　公司坚持自主创新，持续推进重点项目研发进展，管线不断丰富，长期增长动力充足。报告期内，公司人干扰素α2b 喷雾剂获批临床；曲妥珠单抗上市申请获受理，是国内第二个申报的曲妥珠单抗生物类似药；诊断试剂产品精子顶体染色试剂盒(抗CD46-FITC 荧光染色法) 完成产品备案和生产备案变更，获准生产销售；子公司安科恒益的富马酸丙酚替诺福韦片顺利获批上市；参股公司博生吉公司自体CD7-CAR-T 细胞药物“PA3-17 注射液”和同种异体CD7-CAR-T 细胞药物“PA3-17 注射液”均获批临床。

    　　投资建议与盈利预测

    　　随着产能释放、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，新产品的管线研发布局不断完善。我们预计21-23 年营业收入为22.43、28.24 和35.16亿元，预计归母净利润为5.31、7.20 和9.79 亿元，对应EPS 分别0.32/0.44/0.60 元/股，对应PE 分别为40/29/22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品研发不及预期，市场推广不及预期，产品安全问题，政策风险等。