业绩简评

    8 月19 日，公司公布2021 年上半年业绩，上半年实现营业收入9.69 亿元（+36%），实现归母净利润2.44 亿元（+50%）；实现扣非归母净利润2.28亿元（+55%）。分季度看， 公司2021Q2 实现营业收入4.84 亿元（+22%），实现归母净利润1.18 亿元（+46%），实现扣非归母净利润1.10亿元（+49%）。业绩符合预期。

    经营分析

    生长激素增长强劲，多业务板块稳定增长。分板块看，上半年公司生物制品的销售收入继续保持稳定增长，同比增长54.69%；母公司经营业绩持续增长，营业收入同比增长52.31%，净利润同比增长50.29%，预计为母公司主营品种重组人生长激素收入及推广快速增长所驱动。化学药品、中成药、技术服务产品等板块产品销售收入呈现稳定增长趋势。

    经营效率不断改善，盈利能力进一步增强。公司积极优化产品结构，2021年上半年，公司毛利率为81.07%，较2020 年提升2.29%。同时公司也不断实施降本控费、为业绩增长提供了较强保障。上半年，公司销售费用率为39.07%，较2020 年减少0.87%；管理费用率为6.64%，较2020 年减少0.1%；研发费用率为6.04%，较2020 年减少1.53%。毛利率提升与费用率优化带来公司盈利能力提升明显。上半年公司净利率为25.46%，较2020 年提升5.09%。

    生长激素水针规格进一步完善，业绩高速放量可期。上半年，公司人生长激素注射液6IU/2mg/0.6ml/支和8IU/2.66mg/0.8ml/支两种规格收到国家药监局下发的“人生长激素注射液”《药品补充申请批准通知书》。水针规格持续完善，预计未来的临床推广将更加便利，高速放量可期。

    盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预期，预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润5.01、6.55、8.68 亿元，同比增长40%、31%、33%。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险等。