事件：

    　　2021 年7 月13 日，公司公告2021 年中报业绩预告：2021 上半年，公司预计实现归母净利润2.27-2.60 亿元，同比增长40%-60%，扣非归母净利润预计同比增长45%-67%。

    　　国元观点：

    　　生长激素销售额大幅提升，带动公司业绩超预期增长根据公司公告，2021 年上半年公司预计实现归母净利润2.27-2.60 亿元，同比增长40%-60%，预计归母净利润范围中值为2.44 亿元，同比增长50%，报告期内公司非经常性损益对净利润的影响约为1460 万元，预计实现扣非归母净利润2.13-2.45 亿元，同比增长45%-67%，预计扣非归母净利润范围中值为2.29 亿元，同比增长56%。Q2 单季度预计实现归母净利润1.02-1.34 亿元，同比增长26%-66%。报告期内公司主营产品重组人生长激素产品同比实现大幅提升，带动了公司整体净利润的超预期增长。

    　　生长激素布局持续完善，新产能布局蓄势待发公司生长激素已布局粉针、水针，长效生长激素剂型也已完成临床试验即将报产，公司生长激素水针的新规格申请进展顺利，有望于近期获批。公司的2000 万支生长激素产能项目已于2020 年下半年进行申报，有望于2021 年内获批投产，新产能投产后将在短期内解放公司产能限制，为公司生长激素的推广销售保驾护航。此外，公司生长激素新适应症拓展顺利，报告期内特发性矮小（ISS）、特纳综合征（TS）适应症的申请顺利获得受理。

    　　余良卿股权激励拟定，子公司经营效率有望进一步提高2021 年7 月13 日，公司公告其对子公司余良卿药业的股权激励预案，拟转让余良卿药业31.72%股权用于股权激励，激励对象包括余良卿药业核心员工120 人，考核条件要求余良卿药业以2020 年扣非归母净利润为基础，21-23 年相对20 年的增长率分别达到10%/20%/35%。本次股权激励计划一方面有利于激发子公司活力，另一方面也将助力母公司进一步聚焦主业。

    　　投资建议与盈利预测

    　　随着产能释放、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，股权激励进一步激发子公司活力并聚焦主业，我们预计21-23 年营业收入为22.43、28.24和35.16 亿元，预计归母净利润为5.32、7.23 和9.83 亿元，对应EPS 分别0.32/0.44/0.60 元/股，对应PE 分别为50/36/27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品研发不及预期，市场推广不及预期，产品安全问题，政策风险等。