事件：公司发布2021 年一季报，实现营业收入4.85 亿元，同比+53.76%；归母净利润1.26 亿元，同比+54.30%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比+61.62%；经营性净现金流0.84 亿元，同比+47.10%；EPS 0.09 元。业绩略超市场预期。

    　　点评：

    　　一季度持续聚焦主业，生长激素收入大幅增长：2020Q1~2021Q1 公司单季度营业收入分别为3.15/3.97/4.40/5.49/4.85 亿元，同比-9.21%/-4.60%/+10.12%/-0.09%/+53.76%；归母净利润0.81/0.81/1.37/0.60/1.26 亿元，同比+22.68%/+0.14%/+24.58%/+145.22%/+54.30%；扣非归母净利润0.73/0.74/1.28/0.41/1.18 亿元，同比+13.00%/-4.93%/+21.55%/+128.93%/+61.62%。一季度公司持续聚焦主业，积极开拓市场，基因工程药物、化学制剂药等产品收入保持持续增长势头，重组人生长激素收入大幅增长，母公司营业收入同比增长64.41%，我们估计生长激素收入增速远超过母公司收入增速。

    　　产品研发稳步推进，生长激素适应症布局持续完善：2020Q1，公司研发费用0.33亿元，同比+70.98%，研发费用率6.74%。公司新增申报的注射用重组人生长激素用于治疗特发性矮小（英文简称：ISS）适应症的上市许可申请，获得国家药品监督管理局受理，并于2021 年2 月1 日被药品审评中心纳入优先审评品种；水针增加规格的补充申请已获得受理。全资子公司安徽安科恒益收到国家药监局下发的阿莫西林颗粒生产注册补充申请《受理通知书》以及头孢地尼颗粒生产注册申请《受理通知书》。

    　　盈利预测、估值与评级：公司持续聚焦主业，随着公司的生长激素新适应症逐步在临床上推广和规格的补齐，有望实现全年业绩高增长，维持预测2021~2023年EPS 为0.36/0.47/0.60 元，同比+36.96%/31.86%/26.65%，现价对应PE 分别为55/42/33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：粉针新患增速恢复与水针销售不达预期；单抗研发不达预期。