事件：

    2021 年4 月27 日，公司公告2021 年一季报：2021Q1 实现营业收入4.85亿元，同比增长53.76%，归母净利润1.26 亿元，同比增长54.30%，扣非后归母净利润1.18 亿元，同比增长61.62%。

    国元观点：

    业绩超预期增长，生长激素收入大幅增长

    公司2021Q1 实现营业收入4.85 亿元（+53.76%），归母净利润1.26 亿元，（+54.30%），业绩超预期增长，公司持续聚焦主业，积极开拓市场，基因工程药物、化学制剂药等产品收入保持持续增长势头，生长激素销售收入大幅增长，预计新患入组情况较好，2021Q1 主营生长激素业务的生物制品母公司实现营业收入2.85 亿，同比增长64.41%，实现营业利润1.40 亿，同比增长58.74%，生物制品母公司收入占比58.87%。2021Q1 公司销售毛利率达81.34%（+1.62 pct），净利率达26.02%（+0.09 pct），生物制品母公司的毛利率为89.27%（-0.29 pct），随着生长激素销售的高增长，整体毛利率提升显著。公司费用控制改善显著，2021Q1 销售费用率降至36.35%（-1.25 pct），管理费用率降至13.13%（-0.77 pct）。

    持续完善生长激素布局，新产能投产在即，未来可期公司生长激素已布局粉针、水针，长效生长激素剂型也已完成临床试验即将报产，生长激素新适应症拓展顺利，2021 年2 月公司生长激素特发性矮小（ISS）适应症的上市许可申请获受理并纳入优先审评品种。此外，公司年产2000 万支重组人生长激素生产线扩建提升项目进展顺利，截至2021Q1末投资进度达97.91%，该新产能项目目前已申报至CDE，正在审批过程中，落地后有望为业绩稳健增长保驾护航。

    投资建议与盈利预测

    随着产能恢复、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，我们预计21-23 年营业收入为22.10、27.29 和33.84 亿元，同比增长29.91%、23.48%和23.97%，预计归母净利润5.19、6.76 和8.96 亿元，同比增长44.70%、30.11%和32.53%，对应EPS 分别0.38/0.49/0.66 元/股，对应PE 分别为45/34/26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品研发不及预期，市场推广不及预期，产品安全问题，政策风险等。