事件描述

    公司发布年度报告，2020 年实现营业收入17.01 亿元，同比下降0.65%；实现归母净利润3.59 亿元，同比增长188.40%，实现扣非后归母净利润3.16 亿元，同比增长202.41%。另公司发布了一季度业绩预告，预计盈利1.14-1.30 亿元，同比增长40%-60%。

    事件点评

    业绩实现增长，生产激素快速恢复。2020 年，公司实现营业收入17.01 亿元，同比下降0.65%；实现归母净利润3.59 亿元，同比增长188.40%。其中Q4 实现营业收入5.49 亿元，同比下降0.09%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增长145.22%。剔除2019 年商誉减值因素后，2020 年及四季度公司归母净利润增速分别为16.76%、18.63%，业绩均实现增长。分业务来看：（1）生物制品实现收入8.95 亿元，同比增长3.97%，随着国内疫情的有效控制，公司主营产品重组人生长激素销售实现快速恢复。生长激素国内市场远未达到天花板，增长空间巨大，目前行业竞争格局良好，我们预计2021 年生长激素将带动公司业绩实现快速增长。此外，长效生长激素注射液已完成临床试验，生产线安装调试工作已经完成，正在进行报产准备工作，上市后将进一步丰富公司生长激素产品线；（2）中成药实现收入4.56 亿元，同比下降6.92%；（3）化学合成药实现收入1.26 亿元，同比下降0.49%；（4）原料药实现收入5925.62 万元，同比下降23.72%；（5）技术服务实现收入1.18亿元，同比下降10.64%。受疫情影响，生产激素外其他生物制品、化学药品、中成药等产品销售收入同比2019 年均有所下滑，但目前已逐渐恢复。依据业绩预告，2021Q1 公司业绩实现快速增长，预计主要是生长激素加速放量所致。

    生物药研发持续推进，有望为公司带来业绩增长点。注射用重组人HER2单克隆抗体Ⅲ期临床试验入组结束，目前正在积极整理临床资料，准备报产；重组抗VEGF 人源化单克隆抗体注射液正在积极推进Ⅲ期临床试验入组工作；重组抗PD1 人源化单克隆抗体正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床试验。

    博生吉公司针对肿瘤靶向治疗的细胞产品的研发进展顺利，用于治疗成人复发/难治性CD7 阳性血液淋巴系统恶性肿瘤的PA3-17 注射液已经向国家药品监督管理总局提交临床试验申请。

    投资建议

    预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.38\0.49\0.60，对应公司4 月8 日收盘价17 元，2020-2022 年PE 分别为45.2\34.4\28.3 倍，维持“增持”评级。

    存在风险

    药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，商誉减值风险；业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险；新型冠状病毒肺炎疫情风险。