事件：公司发布2020 年度业绩预增公告。公司2020 年归母净利润预计3.5-4.2 亿元，同比增长181-237%；非经常性损益影响4380 万元。

    　　业绩增速符合预期。按照公司预告中值，公司2020 年全年业绩3.85 亿元，同比增长210.5%，符合市场预期。2019 年公司由于大额商誉减值造成基数不正常，扣除商誉减值影响业绩约为3.34 亿元，以此为基数，公司业绩增速为15.3%。公司2020 年扣非归母净利润约为3.41 亿元，按照2019 年经调整商誉减值影响的基数3.14 亿元，同比增长8.6%。 2020Q4，公司归母净利润测算值为0.86 亿元，同比大幅扭亏；按照调整商誉减值后基数计算，2020Q4 扣非归母净利润增长15.8%。

    　　生长激素主业增速改善。根据我们草根调研数据，20 年全年公司生长激素业务纯销增长约15%；20 年全年在手病人数增长约29%。Q4 纯销增速约30%，相比Q3 约15%的增速环比加速。生长激素业务呈现逐季度向好的趋势。

    　　干扰素可能对整体业绩产生拖累。根据我们的拆分数据，2020 全年，公司干扰素收入相较上年下降20%-30%，；主要原因是随着Q2 国内疫情缓解，干扰素需求明显减少，叠加居民防护意识提高，医院呼吸科流量下降，造成干扰素继续需求不旺所致，预计21 年将恢复正常。

    　　公司多个重要事项有望在2021 年落地。根据公司公告，公司HER-2 单抗已经准备报产，生长激素水针6IU 和8IU 规格已经补充申报并获受理，年产2000 万支重组人生长激素生产线已经申报并获得受理，生长激素粉针增加特发性矮小适应症的上市许可申请已获受理，长效生长激素准备报产。我们预计2021 年上半年至全年，以上重要事项将全面落地，带动公司主业加速发展。

    　　盈利预测：我们预计2020-2022 公司归母净利润分别为3.8，5.1，6.5 亿元，对应增速207.3%，32.7%，28.5%，当前股价对应PE 为53/40/31X，公司主业趋势向好，2021 年催化较多，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品推广不及预期；商誉及无形资产减值；市场竞争加剧风险；新药研发风险。