前三季度业绩增长6.42%，单三季度业绩同比快速增长23.05%公司公告2020 年三季报：前三季度实现收入11.52 亿元，同比-0.91%，归母净利润2.99 亿元，同比+16.4%，扣非后归母净利润2.75 亿元，同比+11.01%。单三季度实现收入4.4 亿元，同比+10.12%，归母净利润1.37 亿元，同比+24.58%，扣非后归母净利润1.28 亿元，同比+21.55%。单季度业绩环比提升显著，已恢复稳健增长。公司经营状况优异，经营性现金流净额为2.39 亿元，同比+77.89%，主要系公司本期销售商品、提供劳务收到的现金增加及支付其他与经营活动有关的现金减少所致。

    　　在国内疫情控制后，公司恢复良好，前三季度公司毛利率为81.04%，同比+1.22 个pp。期间费用率为51.07%，同比-2.35 个pp，费用管理能力优秀。其中销售费用率为38.71%，同比-1.7 个pp，管理费用率为6.54%，同比+0.08 个pp，财务费用率为-0.74%，同比-0.53 个pp。净利率为25.85%，同比大幅提升4 个pp。前三季度研发费用率为6.57%，同比-0.19 个pp。

    　　预计生长激素加速增长，2000 万支水针生产线准备报产公司重组人生长激素注射液于2019 年下半年上市，目前在全国多地正在进行挂网、备案、补标等工作。能大体代表生长激素销售的母公司上半年业绩增速为18.65%，单三季度增速24.83%，业绩呈现加速增长态势。公司在目前已有的两个水针规格基础上，未来拟增加部分产品规格，同时继续开展卡式瓶水针的相关研发工作。公司年产2000 万支重组人生长激素新增生产线项目目前已经完成设备调试、验证及试生产工作，正在积极准备材料申报生产。该项目投入使用后，将极大满足公司在基因工程药物生产方面的需求。公司长效生长激素已完成临床试验，目前正在进行生产线的改造工作，准备申报生产。

    　　单抗研发进展顺利，HER-2 产业化项目有所延期单抗药物方面，公司HER-2 单抗药物的研发目前在第III 期临床试验中，临床试验患者入组工作已经结束，正在整理临床资料，准备报产；重组抗PD1 人源化单克隆抗体正在进行第Ⅰ/Ⅱ期临床试验，VEGF 单抗正在进行第III 期临床试验。公司注射用重组人HER2 单克隆抗体药物产业化项目受多重因素影响有所延期，影响因素主要为：1、为开拓国际市场、提高生产建设标准，项目在技术论证、设备选型、车间设计等方面时间周期较原计划有所延长；2、车间所有生产设备均为进口，受疫情影响较大；3、新药生产申报流程改变，所需时间增长。

    　　看好公司生长激素的发展，维持“增持”评级

    　　预计公司2020-2022 年净利润为3.92、5.23、6.71 亿元，对应PE 为62、46、36 倍，看好公司重组人生长激素注射液的放量，以及后续长效水针的上市，维持“增持”评级。

    　　风险提示：水针销售低于预期、长效水针等项目进展低于预期，新生产线建设低于预期