业绩符合预期，并表金海运2Q 业绩大幅增长。公司发布半年报，上半年营收亿元，同比增长84.7%；归母净利润1.02 亿元,同比增长389.6%；EPS 为元。业绩大幅增长归因于4 月开始并表金海运并完成业绩承诺。分季来看，营收5.74 亿元，同比增长168.5%；归母净利润9390 万元，同比增长543.6%。

    　　海天防务产业强劲增长，传统产业升级加快进入军辅船领域。通过收购金海运成功转型天海防务产业，金海运客户为军方及公务部门，拥有二级军工保密资质且四证齐全，多种产品属于国家豁免披露且独家生产资格，填补国内空白，根据公告2016 年已签及计划订单3.6 亿元，约占预测收入的95%，2 季度以来订单加快交付，海天防务产业营收1.87 亿元，在主营收入中占比22.2%，但毛利率高达59.3%，带动综合毛利率环比1 季度提升11 个百分点，我们判断，由于公司2016 年、2017 年在手订单充足，随着多款特种装备放量及未来新型产品定型列装，公司业绩超预期是大概率事件。传统业务，由于加速产业结构调整及雾霾整治力度，上海市鼓励用油企业加快“油改气”，同时公司也进入LNG 加气业务导致天然气业务同比增长219%；船舶行业持续低迷，导致船舶EPC 业务大幅下降33.7%，通过产业转型升级，依托传统船舶设计及总包能力进入军辅船领域，形成基于海洋兼顾天空与水下的防务装备产业链，未来业绩有望快速增长。

    　　打造国内首个军民融合产业园，加速实施天海全军防务产业战略。6 月28 日公告与泰州高新技术产业园区管委会签订协议，设立天海防务军民融合科技产业园公司，计划投资15-20 亿元，17 年底投资不少于10 亿元，建设期预计年，建成后将成国内首个军民融合示范产业园，将引进与培育满足军工技术要求的军工与民用企业入驻，形成满足全军防务需求的产业链。园内设有军工防务技术研究院、军工防务设备检测中心、物流中心、配套产业制造区、总成设备制造区、保密中心等功能区。公司利用自身及子公司军工产业资质、市场技术优势，未来在装备产业链科研、设计、检测与制造等各个环节协同补强，助推军工特种装备及机电防务产业加快规模化。

    　　投资建议：我们预计2016 年-2018 年净利润2.2 亿元、3.04 亿元、4.07 亿元，为0.58 元、0.80 元、1.07 元，通过收购成功涉足军工特种装备领域，成立产业园加快实施全军防务产业战略，维持买入-A 评级。6 个月目标价为34.61 元。

    　　风险提示：宏观经济下行传统业务下滑，军工业务订单交付进展缓慢