事件：

    上海佳豪披露2014年三季报：公司前三季度实现营业总收入4.67亿元，同比增284%；营业利润0.34亿元，同比增468%；归属于上市公司股东的净利润0.35元，同比增279%；EPS为0.15元。

    公司第三季度单季实现营业总收入2.92亿元，同比增490%；营业利润0.15亿元，同比增312%；归属于上市公司股东的净利润0.15亿元，同比增383%；EPS为0.47元。

    点评：

    公司前三季度实现营业总收入4.67亿元，同比增284%。我们分析，公司收入增长的主要来源是船舶工程总承包业务以及通过收购新增的天然气销售业务收入的大幅增长。购买日起至报告期末天然气销售业务实现营业收入7861万元,占营业收入总额的17%。

    公司前三季度毛利率为20.41%，比去年同期下降22.59个百分点。其中，公司三季度单季毛利率为13.18%。公司毛利率的大幅下滑主要原因是船舶工程总承包和天然气销售等业务本身的毛利率水平低于船舶与海洋工程设计业务，而本报告期该两项业务占比较上年同期大幅增加，由此降低了整体的毛利率水平。

    公司前三季度三费率为12.24%，比去年同期大幅下降25个百分点，营业外收入变动不大，净利率为6.8%，比去年同期提高1.36个百分点。三季度单季度净利率为4.64%，处于历史中位。

    公司资产负债表较为健康。三季度末公司应收账款同比增长94%，存货同比增长190%，应付账款同步增长1224%，预收账款同比下降39%，指标同比变化方向与利润表反映情况大体相同。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.22元、0.42元、0.66元，同比增速分别为359%、90%及58%，当前股价对应2014~2016年PE 分别为70倍、37倍和24倍，PB 为4.7倍。截至2014年9月30日，公司现有待履行合同总金额累计近27亿元，其中，船舶工程设计及海洋工程设计合同金额累计2亿元，监理及监造服务合同金额累计0.5亿元，船舶工程总承包(EPC)合同金额累计14亿元，天然气销售合同金额累计近10元，这对公司2014、2015年业绩的高增速奠定基础，同时，船舶EPC业务和天然气业务未来有望保持稳定增速，我们维持公司“增持”评级。

    风险提示：内河船舶LNG改造及新建进度低于预期