中报业绩增长1%，对应EPS0.16 元，基本符合预期。公司上半年实现营业收入1.55 亿元，同比增长14.18%；实现营业利润3990 万元，同比增长2.81%；

    实现净利润3567 万元，较上年同期增长1.39%，对应EPS0.16 元，基本符合我们预期。上半年毛利率提升1%至41%；营业利润增幅远低于营业收入增幅，主要因为子公司新增营销人员职工薪酬、房租以及开展营销活动支付的展览、广告费用等的增加导致销售费用增长226%所致。

    船舶设计增长放缓,EPC 平稳增长。1）设计业务收入略增1%，毛利率提升4%至62%：船市低迷，运输船设计业务收缩，海工及工程船设计业务取得较大增长。公司承接了LNG 双燃料港作拖轮设计业务，并在小型LNG 运输船以及LNG加注船舶设计上取得了突破；正式进入FSO 这一海工设计领域并积极进入钻井船设计领域。2）EPC 收入增长17%，毛利率持平：公司开拓了包括船舶内装项目总承包在内的多类型工程项目总承包业务，在总承包合作模式上进行了多方位尝试。

    游艇板块各项业务已全面启动。1）游艇制造：公司从意大利Fipa 集团引进的Maiora 20S 豪华游艇，其国内版VENERE 70S 已在上海奉贤的游艇厂投入生产，我们预计今年公司将产出2 艘国内版游艇。2）游艇运营：上半年公司位于黄浦江畔的游艇码头和会所已建设完成，并投入试运营。随着游艇厂的建成投产及游艇俱乐部即将投入使用，公司将基本完成从游艇研发设计到游艇运营服务的全产业链布局，以游艇产业为先导的消费升级业务即将成为公司第二条经营主线。

    维持“增持”评级。我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014 年实现EPS 0.40/0.49/0.61 元，对应PE 为19/13/10 倍。未来公司将从设计服务拓展到游艇制造，在设计业务上实现从技术链到服务链的延伸；游艇业务值得期待，制造和运营双管齐下，在游艇制造上由高端走向低端，由代理品牌走向自主创新，维持“增持”评级。