上海佳豪2011年10月17日公布了2011年3季报。2011年1-9月，公司实现营业收入21028.42万元、同比增55.93%；实现归属于母公司的净利润为5598.56万元、同比增25.13%；每股收益0.384元。从3季度单季度数据来看，收入同比增26.32%、归属于母公司的净利润同比增19.47%。

    同时，公司公布了《关于停止使用超募资金投资上海扬子船舶与海洋工程设计研发有限公司的公告》。2010年10月，上海佳豪发布对外投资公告称与江苏新扬子造船有限公司（新扬子）和江苏中舟海洋装备有限公司（中舟）共同出资成立船舶与海洋工程设计研发中心有限公司，并共同签署了《关于共同出资成立上海扬子船舶与海洋工程设计研发有限公司的合作协议书》；根据《合作协议书》约定，三方拟共同出资成立上海扬子船舶与海洋工程设计研发中心有限公司，其中上海佳豪出资1350万元、占45%，新扬子出资1200万元、占40%，中舟出资450万元、占15%，上海佳豪为大股东地位、拥有控制权（含经营权和财务控制权）。2010年底，新扬子的母公司收购了中舟100%股权。至此，《合作协议书》签约方中的新扬子和中舟成为一致行动人，将合计持有拟设立研发公司55%股份；上海佳豪持拟设立研发公司45%的股份，处于小股东地位。目前，合资公司设立工作还未正式启动；由于上海佳豪无法对该研发公司的经营及财务权进行有效控制，三方合作的前提已经改变，经三方协商，确定终止《合作协议书》。

    投资要点：公司2011年的增长主要来自于工程总承包业务，该业务收入规模大但毛利率不及原设计业务的一半；从在手订单情况来看，2011年全年营业收入高增长仍可维系，但净利润增速仍将逐步下降；若年内公司工程总承包业务不能斩获重大订单，则凭现有在手订单不足以支撑公司2012年增长。在当前全国各地大兴游艇基地建设、海外优质品牌加速进军内地市场而国内需求短期难以爆发的大环境下，公司主要面向国内市场的游艇代理和自制业务前途仍不容乐观。公司后续主要的增长驱动因素将来自两个方面：（1）后续大额工程总承包新订单的签订情况；（2）后续中高端游艇的销售情况。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.51元、0.57元和0.68元（假设公司代理的首条游艇能在2011年年内以约3000万元的价格售出且毛利率为25%），考虑到公司后续业绩弹性较大且国内游艇长期需求趋势向好，我们给予2011年29-35倍PE区间、对应合理价值区间14.79元-17.34元。公司股票2011年10月14日收盘价为16.99元，维持增持评级。

    风险提示：原材料成本和人工成本大幅上行影响盈利水平；造船业或持续低迷；国内中高端游艇需求短期或难以爆发。