事件：

    上海佳豪于10 月16 日公布2011 年前3 季度业绩：公司1-9 月共实现销售收入人民币210.28 百万元，较去年同期增长55.9%，实现归属于母公司净利润55.99 百万元，较去年同期增长25.1%，按最新股本摊薄后对应2011 年1-3Q EPS 为0.384 元；其中3Q单季实现归属母公司净利润20.80 百万元，同比增长14.4%，较2Q 环比增长1.5%，对应单季EPS 为0.143 元。

    评论：

    受全球船舶市场影响，公司新接订单情况面临挑战：全球船舶市场在经历了2010 年的短暂反弹后，2011 年再次陷入较低的水平；

    这也给上海佳豪的船舶与海洋工程设计业务的新接订单情况带来了不利影响：公司在3 季报中并未公布1-3Q 新接订单数额（上半年为1.21 亿元），但3 季报中预收账款为人民币41.25 百万元，较年初的数字下降35.4%，较2011 年中报反映的数字也略有下降；从3 季报披露的情况看，2010 年表现靓丽的EPC 市场，今年前3 季度仅收获1 艘价值3979 万元的汽车滚装船合同（这意味着3 季度并无新接大的EPC 合同）；从目前情况来看，公司今年的新接订单总额有可能低于去年的4.43 亿元，而考虑到公司6-12 个月的订单周期，这将主要影响公司2012 年的盈利业绩。

    新船型的开发有望成为公司未来成长亮点：值得注意的是，公司今年以来新船型开发持续取得进展：新研发产品包括第2 代翡翠精灵系列绿色散货船、蓝宝石系列集装箱船、LNG 燃料动力船舶等，并在8 月份首次承接豪华旅游客船设计合同；在海洋工程方面，公司拥有完全知识产权，国内首创的“双体海上风电工程专用船”已开工建造，具有完全知识产权的“胜利902 铺管船”也已顺利投产交付。新船型的持续开发成功将逐步拓宽佳豪的设计产品线，在未来全球船舶市场短期内难以恢复高景气的情况下，有望成为公司未来成长亮点并提升抗风险能力。

    盈利预测与估值：

    我们维持公司2011-2013 年EPS 分别为0.560、0.736、0.969 元的预测，目前股价对应11-13 年P/E 分别为30.3X、23.1X、17.5X。

    在全球船舶市场短期内难以爆发的情况下，公司未来1-2 年的业绩成长将有赖于自身设计业务产品线的不断拓展和游艇业务的持续进展。我们看好公司的长期价值，但认为短期的估值水平仍偏高，维持对公司“审慎推荐”的评级。